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甲醇 步入振荡筑底阶段

2017年04月27日 15:17:37 来源:东方财富网

    甲醇期货自2月15日创出近三年新高后一路振荡下行,清明节后开启第二波增仓杀跌模式,随着近期宏观利空因素的消化以及期价的大幅贴水运行,我们认为在甲醇装置检修以及终端需求的陆续启动预期下,甲醇期货将步入振荡筑底阶段。

  宏观利空影响逐步减弱

  自去年年底以来,为了应对房地产行业以及金融领域的泡沫,央行在经济增长有保障的情况下采取了稳健偏紧的货币政策,加上近期银监会金融监管政策加强,市场出现恐慌情绪,股市以及大宗商品市场大跌。但我们认为今年央行的主要任务是防风险和金融领域去杠杆,其中防风险是底线,因此后期资金面对市场的利空冲击边际效果将递减。

  港口供应增量有限

  截至4月21日当周,国内甲醇装置开工率下滑至55.7%,维持在相对低位。在此背景下,西北厂家报价在2000元/吨整数关口附近,继续降价意愿不强;3月以来,华北地区甲醇现货价格跌幅在280元/吨,而港口现货价格在期货引领下已下跌520元/吨,这使得港口与内陆的套利窗口关闭,国产货涌入港口地区的货源将十分有限。

  从进口市场来看,上周美国市场大跌后快速反弹,中国主港外盘价格维持弱势,内外盘货源正挂,这预示着进口市场有利润,4月底至5月中国港口的进口货源环比将增加。但我们认为进口货源的增减除了关注进口盈亏情况外,还应该关注价格运行趋势,实际上在价格下跌过程中,市场成交清淡,即便外盘货源有价格优势,但不一定会引发进口量激增。预计4—5月国产和进口的总供应量持平在3月水平的概率偏大。

  五一节前后下游或迎来补库周期

  3月底,受制于甲醇成本压力,常州富德MTO工厂采取了停车检修,江苏斯尔邦将开车时间推迟至5月,这对港口地区的甲醇需求造成了阶段性利空打压。但随着甲醇价格大幅下跌,停车检修的常州富德以及推迟投产的江苏斯尔邦石化累计110万吨的MTO装置在5月有开车预期,终端MTO工厂有陆续的原料备货需求。此外,甲醇下游需求和油价走势密切相关,在OPEC以及非OPEC国家冻产措施执行完好以及5份OPEC将冻产协议延长至下半年背景下,原油市场的供需格局会随着需求的季节性好转而逐步改善,预计后期国际油价重心将波动向上,对应甲醇燃料和MTO等新兴下游领域的需求也将稳步增加。另一方面,甲醇价格的持续下跌不仅抑制了终端下游的备货需求,对贸易商的投机性备货情绪打压也较大,经过了持续两个月的下跌行情,贸易商手中的货源陆续出清或转手,五一节前后伴随着港口MTO装置的开车预期升温,预计传统下游以及贸易商将进入补库周期中。

  期货持续贴水运行

  2月以来,甲醇期货是整个市场的下跌引领者,港口内陆等现货市场一直处于跟随者的角色。因此甲醇期货持续贴水运行,相对现货的估值优势一直存在。清明节过后,甲醇期货在偏空市场情绪带动下,引发新一轮大跌行情,甲醇期货与港口、内陆以及外盘进口市场的价差结构显示,甲醇期货相对现货的估值已处于2014年以来的最低水平。在五一节前后,终端需求以及贸易需求迎来补库存周期的背景下,严重低估的期货市场对买盘有着很大的吸引力,后期即使有其他利空影响,甲醇期货也可能以弱势振荡来消化。

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