首放掘金报告一：【首放板块掘金】（2008年5月28日）

   无量上涨难改箱体高抛低吸格局

   周三在消息面影响下，股指期货概念股、券商股、银行等板块的上涨，带动股指大涨83.62点，只是成交量并没有出现显著放大。这种消息面影响下的无量反弹，其可操作性和热点的延续性都值得密切观察。

    一、受量能制约，短期多空复杂拉锯背景下，股指维持箱体震荡的可能性较大。

    由于有媒体报道，股指期货准备基本就绪，下午中大股份等股指期货概念股的快速大涨，引发市场对消息面的朦胧预期，刺激银行、券商、石化等权重股的走强，进而带动股指的大幅走高。但是，也应清醒看到，尽管股指期货、农业等题材股出现大幅走高，银行、券商、石化等权重股也走势较强，但市场成交量却放大程度有限，尤其是基金重仓股对市场反弹的响应程度不大，券商、银行也都属于超跌反弹范畴。显示一向先知先觉，对政策面把握较为超前的基金等主流机构群体，对股指期货推出预期反应相当冷静。这种出奇的静默，往往预示基金重仓股继续大幅走高的难度增大，在缺乏基金响应配合的情况下，股指继续大幅冲高的难度将加大。

    实际上短期消息面还传出保险资金和温州游资在近期撤出市场，这就解释了短期市场为何向下寻求支撑。从整体角度看，短期如无大的政策面变化，基金等主流机构的行为预期不改变，则大盘很难真正实质性走强。而且，从技术面角度看，4月24日的跳空缺口早晚要被回补，该缺口将对股指产生向下的吸引作用，使大盘短期反复的可能性增大。另外，从市场的题材性热点看，由于近期科技股、灾后重建等热点轮动较快，周三股指期货、农业股的兴起，热点的持续性有待观察。综合多方面因素分析，受成交量萎缩制约，多空博弈的复杂局面，将导致股指上下拉锯的状态将延续，短期市场维持箱体震荡的可能性依然较大。

    二、券商股短线超跌反弹，难改中期价值回归弱势。

    周二、周三券商股表现引人关注，是短期再起一波行情，还是短线技术性超跌反弹，值得深入研究。中金研究报告认为：证券行业高度依赖经纪业务与自营业务盈利模式导致股票市场涨跌和日均股票交易额对证券行业业绩影响巨大。2008年以来，股票市场调整幅度高达30%，日均股票交易额萎缩到1600亿元左右；与2007年全年股票市场上涨接近100%、日均股票交易额接近1900亿元形成了极鲜明的对比。证券行业2008年业绩负增长将导致证券公司业绩出现分化，营业网点全国布局且自营业务风险控制较好的证券公司业绩下滑幅度将明显低于其他证券公司。

    我们维持2008年日均股票交易额1600亿元的假设，主要基于以下几点原因：1、08年1~4月日均股票交易额为1538亿元，略低于我们1600亿元的假设。08年1~4月日均股票交易额略低于目前的假设，尽管5月份前5个交易日日均股票交易额放大至1915亿元，但未来持续维持这种交易额水平的可能性不大。2、国际经验表明股票交易额增减与股票市场涨跌正相关。截止2008年5月9日，上证指数累计下跌31%，这意味着08年日均股票交易额将很难超过07年日均股票交易额1895亿元的水平。3、新增开户数出现小幅度反弹。08年4月份新增开户数为132万户，已经连续2月出现回升，这表明增量资金进入股票市场的动力有所加强，股票交易额进一步萎缩的可能性有所降低。自营业务收入的系统性风险有所释放。由于证券公司的自营业务多以股票自营和权证创设为主，因此，证券公司的自营业务投资收益率与股票市场涨幅正相关。

    由于2008年1~4月股票市场的大幅下跌，证券公司自营业务投资收益率出现较为明显的下降，部分证券公司自营业务已经出现亏损。尽管股票市场继续大幅下跌可能性已经不大，但是也难以出现大幅上涨，使证券公司自营业务的投资收益很难明显提升。上市证券公司股价的后续表现将主要取决于股票市场的走势以及融资融券业务的进展。尽管印花税降低短期有提振股票交易额的作用，但是对长期股票交易额没有明显的方向性影响。融资融券业务有放大股票交易额以及证券公司利息收入的双重作用。但是融资融券推出时间和具体细节仍有较多不确定性，对股票交易额的短期影响也十分有限。从日本和韩国的证券公司历史表现来看，在股票市场反弹、股票交易额同步放大的情况下，证券公司股价也将出现明显反弹，一旦股票交易额出现萎缩，证券公司股价的反弹也将结束。在目前股票市场反弹能否持续和融资融券进展仍不明确的情况下，一旦股票交易额出现萎缩或融资融券预期落空，证券公司股价反弹有结束的可能。

    三、蓝筹股短期上涨动力来自超跌反弹，对此投资者要有清醒认识。

    象股指期货、融资融券等消息面一般变化往往只能改变蓝筹股的短期波动，很难改变其中期运行趋势，这就是对于周三的反弹，很多基金态度冷淡的根本原因。投资者短期对于券商、银行、地产、有色、石化等蓝筹股反弹，从超跌反弹的角度进行研究和操作可能更为合适。也即蓝筹股持续下跌，跌深了总会出现短线的超跌反弹，在市场量能难以持续放大的情况下，投资者对蓝筹股反弹的高度和持续性都不宜期望太高。在大盘箱体震荡拉锯的大背景下，适当高抛低吸可能更为稳妥。
  

    首放掘金报告二：【趋势乾坤】（5月28日）

    耐心等待市场可操作性机会出现

    北京首放研发总部

    一、大势研判：受量能不足制约，市场大幅上攻可能性不大。

    1、明日预测：冲高受阻震荡的可能性较大。

    2、①股指波动范围：3350-3560点；

    ②运行方式：冲高震荡。

    ③大势关注焦点：第一，关注政策面变化情况，比如股指期货或者国民党主席访问大陆的报道，对市场和热点产生的影响；第二，股指向上关注20日均线的压力作用；第三，关注市场成交量后继跟进情况，如果量能始终不能放大，短线大盘上攻高度将受到影响。。

    3、中线趋势：在连续缩量之后，周三出现一定力度的反弹，对于恢复市场人气起到一定积极作用；但是，也应该注意到，在股指期货概念和券商概念股走强的情况下，权重蓝筹股走势相对温和，并未出现量能方面的异动，与题材股的异动出现一定程度的背离。提醒投资者对于后市大盘走势，还是应保持一定谨慎。

    二、主力动向剖析：耐心等待市场可操作性热点出现。

    1 、多头主力动向：期货概念股、农业、券商、银行等热点出现上涨，带动股指展开反弹，只是成交量配合情况尚不理想，投资者可密切关注消息面和成交量变化情况，等待可操作性热点出现。

    2、空头主力动向：个股普涨，下跌个股有限，显示随着成交量的连续萎缩，市场作空动能有所消耗，有利于局部热点的进一步冲高，投资者在避免追高的前提下，可耐心等待市场高点的出现。

    三、操作策略：无量中阳反弹，多空仍处于上下拉锯状态之中，在成交量和消息面没有重大变化之前，复杂多空拉锯仍将延续，短期大盘和热点的反复将不可避免。给操作带来一定难度，投资者可适当注意把握高抛、低吸的机会。

    四、实战淘金池：无。

    掘金报告三：焦点透视（5月28日）

    进入复杂底部的构造过程

    北京首放研发总部

    成交量的持续萎缩意味着主动性抛售压力减轻，而热点的涣散以及持续性降低表明分歧加大，但这并不意味着市场具有太大的下跌空间。今天沪指在3354点就受到了坚强的支撑，场外的增量资金在试探性进场，推动了指数的上行，突破了3400点，突破了5日均线的压力，最终以涨幅2.48%，上涨83.62点收盘，而且成交量同步放大，但沪市金额只有700亿元，表明进场的资金规模并不很大，这也意味着观望情绪仍然比较浓厚，总体来看，我们认为，虽然没有量能，虽然没有主流热点，虽然板块轮涨速度较快，但整体市场并不悲观，大盘将继续在热点迅速轮换中完成构筑复杂底部的过程。

    焦点一：没有太大的下跌空间，箱体震荡仍是一个较好的选择。

    虽然目前国内经济遇到了较多的问题，如国际石油价格的高企，国内CPI的高企，紧缩政策的连续等等，还有突如其来的如年初的雪灾，五月的地震等，引发了投资者的担心和恐惧，观望情绪的蔓延和扩散正是典型的反应。但是，从中期来看，国内经济仍运行在一个良性的过程中，并没有迹象显示会出现极端的衰退的走势，那么在这种大环境下，市场中的主流蓝筹股估值水平并没有继续大幅走低的空间。比如银行股08、09年市盈率只有15.9倍和12.8倍，动态估值已经进入历史估值区间的下限。钢铁行业的动态PE也已经回落到13倍水平，这就吸引了场外战略资金的进场，而且中石油、中石化以及近期走强的电力龙头如华能、国电等也明显有资金流入，所以，可以得出结论，在3000点附近，确实有规模资金正在悄然进场，目标不是短期的，而是中长期的发展。

    焦点二：地产银行出现止跌企稳，有利于行情健康发展。

    今天有一个明显的现象就是，前期始终压制大盘的地产、银行两大板块整体走强，直接维护了指数的稳定，刺激了其他热点的出现。而且中石化再度上攻也充分证明了护盘资金的运作。从政策方面分析，管理层在3000点出台降低印花税的利好，是直接反映出维护和稳定市场的态度。甚至可以说，后市管理层仍有相当多的利好手段进行对市场的刺激，如今天上证所再发细则规范大小非解禁，中午融资融券消息等，这些利好因素的刺激都有利于行情的发展，也将吸引场外资金流入市场，流入具有合理估值空间的行业板块，因此，投资者在近期可密切关注地产、银行等龙头行业的走势，他们决定了指数的方向，决定了多空双方能量的对比。

    焦点三：题材股炒作继续进行，短线快进快出乃最佳策略。

    化工、水泥、医药，通信等主题性投资轮番上涨，意味着今年的市场格局就是在超跌股身上的主题投资，而价值型的行业板块表现较差。从盘中看，3G板块的持续性较前期的农业、水泥、化工等都有所降低，对市场信心产生了一定的负面影响，但是今天中午期货概念板块全线启动，部分个股涨停，则说明短线的资金仍没有退出市场，仍能够寻找热点创造热点，因此，我们认为，题材股的炒作将贯穿整个08年度，但节奏很快，不容易把握，因此，这就需要投资者采取短线的操作策略，利用较小的仓位进行快进快出的方式，规避风险获取利润。

    掘金报告四：实战策略（5月28日）

    北京首放研发总部

    政策变化
 
    1，上证所再发细则规范大小非解禁；2，范福春指出股指期货工作扎实推进；3，上海严格限制国企从事股票投资等金融行为；4，中国银联表示银联不会吸收外资银行入股；5，国内外柴油价差升至每吨近6000元
 
    大盘运行

    今天在3350点附近受到了较好的支撑，突破了5日均线，扭转了较为恶化的形态，不过成交量仍没有大幅放大，后市将向上挑战3600点的整数关口压力。
 
    策略分析

    在指数保持箱体震荡，但重心不断下移的过程中，保持合理的安全的仓位是第一位的，不追涨逢低吸纳仍是最佳的策略。
 
    潜力板块

    医药板块：医疗改革，经济转型，近期存在调整的可能，中长期看好。新和成，浙江医药，华北制药

    煤炭板块：价格居高不下，中长线继续看好，关注政策性的变化。中国神华、兖州煤业、中煤能源等。

    电力板块：龙头公司进入合理估值区域，存在补涨的空间和动能。华能国际、粤电力

    食品饮料：经济转型，消费行业，长线看好。青岛啤酒，五粮液等

    指标股：有资金护盘存在短线机会。中石化、中石油

    银行、地产：止跌企稳迹象明显，但上方套牢盘众多，具有中长期的价值，可作长期投资品种。

    汽车板块：技术超跌，有望反弹，关注其中低价股。一汽夏利

    3G概念、股指期货：主题性投资品种，可少量参与。
 
    策略回顾

    连续推荐的煤炭股，不断向上突破，继续持有。从最低点点评马钢股份，连续大涨接近50%。中线连续点评的中石油中石化受到规模资金关注。
 
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