TOT产品解读：优点及投资策略_知识与法规

TOT产品解读：优点及投资策略

2011年04月01日 15:44:56 来源：展恒理财

自年初开始，信托理财市场上TOT产品的数量开始节节攀升。统计显示，截至3月11日，今年以来国内信托市场已经成立了18支TOT产品，此外还有3支TOT产品正在发行。发行火爆的背后，是TOT稳定的业绩、较低的风险，以及不错的收益。据统计，今年以来六成TOT跑赢大盘。

　　海外TOT占到对冲基金的四成

　　海外成熟市场中，组合对冲基金(FOHF，对冲基金的基金)的数量已经占到了对冲基金总规模的四成左右。而A股私募基金的TOT产品开始于2009年，至今只有30余支私募TOT产品在运作中。不过，2010年以来，私募TOT产品的发展呈现加速势头。可以预计，未来TOT产品的发展空间无限广阔。

　　与普通阳光私募相比，TOT产品的优点鲜明：

　　1、分散风险。投资TOT意味着比选择单一私募所覆盖的股票标的更多，投资标的更加分散和多样化。同时，不同的基金管理人分别管理资金，降低了其中某位管理人投资失误所带来的损失，可以有效地对冲风险。

表1：阳光私募今年以来收益率

名称	1个月(%)	3个月(%)	6个月(%)
平均	1.15	-2.96	8.89
最高	13.59	29.23	52.31
最低	-8.19	-25.72	0.05
最高最低差异度	21.78	54.95	52.26

数据来源：展恒理财基金研究中心

　　截止日期：2011年3月28日

　　虽然阳光私募整体表现抢眼，但个体分化严重，投资者须慎重选择。从表1可以看到，平均业绩、最高最低值之间的差异度极其显著。今年以来表现最好的和表现最差的阳光私募业绩相差54.95%。

　　2、高效地转换投资。投资单一阳光私募时，一旦投资者想要转投其他基金或在已投基金中调整投资比例，会面临费用和税款的负担，如果他选择了TOT产品，产品管理人会以产品的投资目标为前提自行在所投基金中调整权重，在此过程中不会增加投资人的税费负担。

　　3、使投资简单化。对于不熟悉金融和私募基金的投资者， TOT产品很好的解决了如何选择阳光私募基金、如何配比和控制投资中的各种风险等问题，令投资简单可靠。

　　4、参与已关门的基金。某些顶尖的管理人的募集达到目标规模，不再接受新投资者的注资，TOT给对这些基金感兴趣的投资者一个间接参与的机会。

　　组合投资，首选第三方TOT

　　按照实际发行主体的不同，TOT可以分为银行系TOT、信托系TOT和第三方主导的TOT三类；顾名思义银行系TOT即为实际的投资决策人为银行的TOT产品，信托系TOT属于信托公司决定投资组合的产品，而第三方主导的TOT，投资决策的意见由投资顾问提出。值得一提的是，虽然某些银行系产品名义上雇用了投资顾问，但是银行仍然是投资的实际和最终决策人。

　　目前的市场上，除了传统上以券商、信托公司和银行作为TOT产品管理人外，独立第三方专业理财机构也已经开始发行自己管理的TOT产品了。独立第三方机构自身的基金投资专业水平较高，一般采取主动管理、动态调整的投资策略，加之其管理收益主要来自于TOT产品的浮动业绩报酬，因而其做业绩的动力充足，所管理的TOT产品的业绩表现在全市场TOT 产品中最为出色。所以，投资TOT产品，首选独立第三方管理人。

　　TOT投资策略

　　TOT产品平衡了收益和风险，投资目标一般设定为收益达到同类阳光私募产品收益率排名的前1/3水平之上；同时非常注重组合的风险控制、尤其是对下行风险的控制。从这个意义上讲，TOT产品一般不适合追求高收益、能够承受较高风险的投资者。所以，建议投资者在考虑投资和选择TOT产品时，需要事先详细深入了解各个TOT产品的具体情况，根据自己的投资预期目标和风险偏好，选择相匹配的产品。

　　另外，基金投资本身就是长期投资的品种，TOT产品的业绩好坏更是需要一段相当长的时间，比如一、二年以上来检验。抱着博取短期高收益的目的，或者投资TOT后发现短期业绩表现达不到预期就选择赎回，都是典型的投资TOT产品的误区。此外，部分TOT产品采取双重收费模式，增加了投资者的费用成本，降低了投资收益，这就需要TOT产品管理人具备过硬的高水平投资管理能力，实实在在地为投资者创造价值。基于此，选择好的高水平TOT管理人就成为重中之重了。


【作者：高文杰】

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