“你总会在某个地方找到牛市”，债券天王比尔·格罗斯的名言再次被时间验证。龙年春节后，债券市场一片暖春气象，在通胀回落、经济放缓的背景下，债券市场的吸引力大增，债市一级、二级市场同步走强，沪市三大信用债指数齐创新高。

　　值得关注的是，本周二在央票暂停发行的同时，央行也并未开展正回购操作。在央票和正回购同时暂停回笼的背景下，尽管面临1690亿元逆回购还款，但银行间市场整体资金依旧宽裕，资金价格稳中有降。其中，隔夜回购利率微涨11个基点至2.97%，而“风向标”7天回购利率反而下跌了3个基点至4.33%。这表明，在经历了巨额逆回购还款后，银行资金充裕情况好于预期，好于预期的资金面以及宏观面，为机构继续看好债市未来趋势提供了底气。

　　去年四季度以来，步出“城投债风波”的内地债市逐步复苏，并将其回暖态势延续至今。中金公司固定收益部团队认为，2012年无论是短期利率还是长期利率都还有进一步下降的空间，“宽货币、紧信贷”将成为债券牛市行情延续的最重要基础。国泰君安证券债券研究团队在日前发布的《2012年年度策略报告》中明确指出，信用债趋势性投资机会已经出现。

　　央行日前公布的数据显示，截至2011年末，银行间债券市场共有参与机构11162个，比2010年末增加927个，银行间市场投资者进一步丰富，资金集合型投资主体增加较多，境外机构投资银行间债券市场试点稳步推进。截至2011年底，共有51家境外机构获准进入银行间债券市场投资试点。国家外汇管理局日前对外表示，截至2012年1月20日，共计9家基金系公司和12家证券系公司“分享”了RQFII初期试点的200亿元额度，而记者从相关机构了解到，这些RQFII基金产品均将目光瞄向了国内债券市场，推出的首批产品均为债券型或偏债型产品。

　　多家业内机构认为，随着未来市场资金面不断趋于宽裕，债券仍然是机构投资者必不可少的资产配置之一，有利于未来债市的上涨。年初以来，多家基金公司推出债券型基金，除正在发行的国联安创新型期间债基外，景顺长城优信增利基金将于2月6日起发行，该基金将投资于债券类资产(含可转换债券)的比例不低于基金资产的80%。景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理佘春宁认为，信用债的高收益具有较高吸引力，随着市场转暖，信用债发行量占债券发行总量的比重，从2011年前三个季度的30%左右，上升到四季度的50%以上，这为债券基金提供了更多的选择标的。

　　实际上，进入2012年后，市场的主流判断认为，在经济和通胀双回落的背景下，央行政策松动，下调存款准备金率，商业银行超储率回升，银行间短期资金价格将回落，票据市场利率下降，2012全年的总体特征很可能是“中货币+中信贷”，这相比去年的“紧货币+紧信贷”政策组合，流动性开始改善。海富通基金管理有限公司认为，从2012年全年来看，如果货币政策的适度放松不以大幅增加信贷为主，银行对信用债需求的放大将对中高等级信用债形成明显支持。而随着传统债市投资者的分化和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的介入，其对高等级信用债的需求也将增加。“目前债券市场依然建立在2008年基础上，延续着2008年的涨势，预计接下来还有一段慢牛的行情。”广发基金基金经理代宇认为，鉴于信用利差的问题，信用债涨跌不一定跟随利率品种，一般企业发行债券大幅超过7%~8%的可能性是不大的，优秀的企业总资产报酬率在9%左右，平均值大概在4%~5%的水平，所以企业发债融资的利率水平不可能长期超过7%~8%的区间，现在信用债品种存在有投资价值，当然需要建立在仔细甄别的基础上。

　　浦发银行投资组合业务部研究报告也指出，未来债券市场分化可能加剧，一是利率债和信用债走势会出现分化，信用债会强于利率债。二是信用债中行业会出现分化，逆周期的行业会好于顺周期行业。三是信用债品种内部也会出现分化，如城投债品种，地域分化会很严重。从投资策略上来说，继续持有中高评级信用债或是不错的选择。