编者按　　

     对于美国经济下滑将对2008年中国经济的影响，市场的担忧气氛正越发浓厚。美联储连续大幅降息对中国利率政策的影响也在加深，而国内依然居高不下的居民消费价格指数CPI也让国内对于经济的热度捉摸不定。倘若美国经济一路下行，中国如何能逆风前行？货币政策“从紧”的分寸当如何拿捏才能冷却热度又不至陷入寒冬？

　　众说纷纭中，本报特邀请国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌、社科院金融所货币研究室副主任杨涛、雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春，对上述问题作出解读和预测，是为本期财经圆桌。

　　1 2007年达到经济周期高点

　　●在投资、出口、消费的多种作用下，本轮周期逐渐向繁荣阶段过渡，只不过2006、2007年达到周期顶点

　　《第一财经日报》：我国经济防止偏快转入过热，去年至今物价压力凸显，投资和贸易等方面热度不减，主要原因是什么？

　　夏斌：简单回答，主要还是调控政策不到位。进一步说，在目前以美元为主的国际货币体系下，美国政府连续多年不顾他国利益的政策效应累积和中印等国的经济崛起因素，导致当今中国高增长中的一系列问题，原因是多方面的。我不赞成人民币汇率等一两个原因能解释当前中国经济中的一系列问题。譬如物价，既有输入型因素，也有国内需求因素。经过30年改革，该解决国内土地、资源、工资等问题了。投资过热有流动性的因素，从持续发展角度看，也因为节能环保工作没做好。

　　孙明春：一个原因是外需很强，外贸非常好，外汇就很多，为稳定汇率，央行干预注入很多货币，造成流动性过多。汇率的低估是另一个原因，还有就是基本的价格体制，包括能源、资源等价格都有一定的扭曲，企业利润在一定程度上被过高地显示了，企业利润好了，投资又会很强。再加上去年股票市场非常热，有很强的财富效应，消费也很好，所以多方面原因促成了去年的过热。

　　杨涛：实际上并不是突然出现的经济过热，而是2003年以来一个经济周期的持续效应。1997年进入经济低谷之后，中央采取扩张性政策刺激经济，2000年之后经济逐渐进入回升状态，2002年开始经济逐步进入稳定，经济逐渐走向繁荣复苏在2003年比较明显，所谓经济过热是这种状态的惯性延续。在投资、出口、消费的多种作用下，本轮周期逐渐向繁荣阶段过渡，只不过2006、2007年达到周期顶点。

　　物价上涨方面，农产品价格不仅是中国的问题，全球都遇到农产品价格上升的周期，当然在中国有一些特殊供给面因素。另外我们的资源价格和全球价格体系还有差距，资源价格市场化改革压力也不是一时半会能消除的，所以必须容忍一定程度资源价格上升。另外，工资水平的提高、房地产价格对通胀预期的作用等多方因素影响，导致本轮物价上涨压力。

　　宏观调控理论上体现出一定滞后性，必须承认这一点，我记得从2003年来就开始讨论是否过热，从现在来看，2006年当时采取的政策还是有所不足的，如果2006年采取偏紧政策力度稍足，偏紧的政策效果就会在2007年体现出来，2007年就不会出现经济特别高位运行。