上周，美联储大幅度减息，由于之前中国刚刚加息，很多人担心，中美利率反向变化将增强美元与人民币之间的套利冲动，诱使更多资金进入中国，给已经处于通胀压力下的宏观调控加压，甚至，可能改变中国货币政策紧缩为主的走向。

　　央行行长周小川对此迅速回应。他在上周末举行的“亚洲金融论坛”上表示，中国的货币政策会对外部因素保持关注，但主要关注本土的投资、消费和经济波动。

　　周小川特别提到，美联储加息后“已经有一些套利和套息的活动出现”，为什么仍要及时明确表示货币政策“以我为主”？

　　首先，影响资金进入中国的诸多因素中，币种之间的利差权重比较小。近几年，国际资金大量涌向中国，主要看中的是中国经济快速增长、房地产等资产价格攀升和人民币升值预期。货币之间的利差当然也有一定影响，但由于人民币尚不是可兑换货币，大规模套利套息难以实现，因此，人民币和美元利差出现一定幅度缩小无关大局。

　　更重要的是，中国选择紧缩的货币政策没有退路。今年以来，中国宏观经济整体健康，但物价上涨幅度过快过大，投资增长过猛，银行体系流动性过剩，放贷冲动不减等等问题日趋严峻。此前，央行已经多次采取加息、提高准备金率、发行特别央票以及财政部发行特别国债等办法收缩流动性，但效果并不显著。在物价上涨势头等仍未得到有效遏制的情况下，央行货币政策并无其他选择，只能以紧缩为主。

　　周小川在强调“以我为主”的同时，也提到“会对外部因素保持关注”。这样的表述非常必要，因为如果“外部因素”发生更大变化，甚至出现趋势性转变，则确实可能给中国既定货币政策带来较大压力。

　　比如，美国经济是否会步入衰退，美联储是否会连续减息？虽然目前看，美联储连续减息，甚至步入“减息通道”的可能性不大，但也非绝对不可能。如果美国经济增长明显放缓甚至衰退，美联储货币政策确实存在“转向”可能，届时，中国货币政策恐怕需要重新评估“外部因素”。

　　当然，就目前情形看，中国肯定将坚持既定的紧缩政策。为了抵消美元减息和人民币加息带来的新的宏观调控压力，我国金融主管当局可能会采取相关措施消化压力。比如，加快、加大规模推出QDII，加快“港股直通车”发车时间等等，引导资金“走出去”，以缓解流动性单向流入的情况。

　　同时，继续紧缩的货币政策将对国内股市、楼市等产生一定压力。最近，银行间资金拆借利率不断提高，说明银行体系内资金极度宽松的状况已有改变，无疑将传导到各类市场，对借贷成本、投资成本和风险都将产生直接影响。