总体偏多与局部趋紧并存

　　一边是总体偏多，一边是局部趋紧，这一流动性变化已引起央行的关注。央行近日发布的《中国金融稳定报告(2008)》(下称《报告》)认为，要关注资金头寸的时段变化，采取综合配套措施，健全流动性管理微观机制。

　　《报告》表示，要逐步发展利率互换、货币互换和金融期货等衍生工具市场，通过发展资产证券化、扩大证券回购种类等方式提供多种渠道，缓解流动性压力。

　　对去年银行体系的流动性状况，《报告》认为，银行体系资金流动性不断增强，银行业流动性总体偏多，但部分时段、部分领域和部分中小银行业金融机构流动性趋紧，银行业流动性管理面临新的挑战。

　　“应继续贯彻国家宏观调控政策，进一步加强银行体系流动性管理，同时，关注部分机构流动性趋紧问题，防范和化解潜在的流动性风险。”《报告》称。

　　除要关注资金头寸的时段变化外，《报告》还提出，要加强流动性负债管理，增强银行资金来源稳定性，避免潜在风险的扩大；拓宽资金运用渠道，科学调整资产负债结构，丰富表外业务品种，及时平衡流动性缺口；高度关注部分中小银行业金融机构流动性变化情况，及时化解风险。

　　根据《报告》，截至去年底的银行业金融机构流动性比例为40.35%，同比有所下降；主要商业银行流动性比例为36.27%，同比下降2.16个百分点；城市商业银行、城市信用社和农村信用社等中小金融机构的流动性比例均保持在40%以上，但同比也有不同程度的下降。

　　去年底，金融机构超额存款准备金率(下称“超储率”)为3.5%，同比下降1.3个百分比，今年一季度超储率进一步下降。记者此前获悉，截至3月底，国有商业银行超储率已经降至1.5%，为2005年以来的最低点。

　　近两周的公开市场呈现资金净投放态势，央行票据发行规模较前期大幅下降。“最近一次上调存款准备金率分两次操作，并且和公开市场操作形成配合，使市场有一定时间来应对。”兴业银行分析师徐寒飞对本报表示。

　　徐寒飞认为，现在进行流动性管理，单纯看月末超额存款准备金率数据恐怕已经不够，还需要关注一周甚至日间波动情况。

　　中国社科院金融所货币理论和货币政策研究室主任彭兴韵告诉本报，在目前的准备金制度下，金融机构在缴款日前后会出现流动性绷紧，流动性时间分布的不均匀较为明显。而欧洲央行的做法比较值得借鉴，即银行在一定期限内达到欧洲央行的准备金率要求即可，这种做法有平滑流动性和货币市场利率的功效。

　　本报曾报道，去年最后几个交易日，几家大银行“意外”出现流动性紧张，不得不向央行“借钱”渡过难关。业内人士指出，面对存款活期化、银根收紧和总分行“脱节”等种种问题，如何提高资金来源的稳定性、加强流动性管理已成为银行亟待解决的问题。

　　徐寒飞提出：“应对整体流动性问题，不但市场微观主体要丰富工具，央行作为‘最后贷款人’，也应有更丰富的工具。”

　　央行目前主要的公开市场操作方式是发行央行票据和回购交易。兴业银行首席经济学家鲁政委曾建议，央行如果增加公开市场隔夜操作，将有利于优化公开市场格局，进一步增强流动性调剂功能。