中国银行成为2008年唯一一家被压低信贷额度的大型商业银行。央行以中国银行开刀，打响了“从紧的货币政策”之年的关键一枪——紧缩 “银根”。这势必会给中国经济增长形势带来影响，而首当其冲的是，商业银行2008年的盈利增长也将受到威胁。

　　四大行信贷增长确定

　　按照惯例，央行一般会在年初披露全年银行信贷投放的调控目标。但在日前召开的央行工作会议上，央行却并未遵循惯例。市场人士认为，由于2007年金融机构贷款增速将远远超过央行此前3万亿元的预定目标，令央行十分尴尬。本次央行没有公布信贷调控目标，也许正是避免重蹈覆辙。

　　同时，2008年中国经济面临较大的内外部不确定性，如美国次贷危机和全球经济增长放缓、国内物价和资产价格可能的剧烈波动等。央行不设定目标，也便于根据经济形势，为调控留出操作空间。

　　银行人士透露，央行可能会在内部工作文件中就商业银行信贷目标问题进行说明，给出一个2008年信贷投放的清晰思路;银监会也即将召开工作会议，应会对信贷目标进行指导。

　　除了中国银行外，央行还核定了工商银行 (601398，1398.HK)、 建 设 银 行(601939，0939.HK)、农业银行2008年的新增信贷额度，分别为3650亿元、3500亿元、3100亿元，均与2007年基本持平。

　　截至2007年6月末，中国银行贷款余额为26711.30亿元，较2006年末增长2391.11亿元，增速为9.83%;而据悉，中国银行2007年全年新增贷款额度为2800亿元，即2007年全年信贷增速应为11.5%。

　　分析师称，实际上，中国银行2007年信贷增长达到了15%的水平，远超预定目标，这正是其2008年新增信贷目标被央行核定下降的一个重要原因。

　　但银河证券分析师张曦认为，新增信贷额度下降对中国银行2008年业绩的 “影响并不大”。据其对银行贷款和盈利增长弹性系数的研究，中国银行贷款总额变化1个百分点，将会影响利润1.02个百分点;中国银行只要将息差提高6个基点，就可以弥补200亿元的信贷额度规模下降带来的影响。

　　根据张曦对商业银行贷款结构的测算，中国银行2008年信贷资产面临一个重估过程，这缘于其2007年信贷投放集中在中长期贷款，而央行2007年多次提高了中长期贷款利率，中国银行2008年一季度中长期贷款息差同比将提高70至80个基点。

　　需要指出的是，贷款增长过快，尤其是中长期贷款快速增长也面临经济周期波动的风险。中国银行副行长朱民此前称，资产负债表错配和风险集中度加剧是2008年所有中国商业银行所面临的挑战。

　　商业银行头寸吃紧

　　有鉴于中国商业银行信贷投放的高增长和银行资产负债错配的风险集中，央行一改此前的事后调控，在2007年最后一个交易日中利用公开市场操作进行事前调控。

　　上述国有商业银行人士透露，2007年12月27日，中国的大型商业银行，除了农行还有点钱外，其他银行都出现了透支，被迫接受央行拆出来的钱。

　　“很多交易员都摸不着头脑，不知道央行要干什么，就连资产负债部专管头寸的人当时也不知道原因。”当日，几乎所有银行都出现了一个共同现象，银行的机构存款突然大幅下降。

　　“我们到处借钱，都说没有钱了，根本借不到。”一位大型商业银行交易员称，连国有商业银行头寸都出现透支，这在历史上只在2005年12月发生过一次，但上次的资金紧张程度远没有这次来得突然和猛烈，波及的范围也没有这次大。

　　交易员称，“交易员感觉似乎是央行在收钱，但央行的人士却对市场资金紧张状况感觉到很惊讶。”2007年12月28日，央行专门召集了主要大型商业银行的人士开会讨论此事。

　　据悉，央行当天通过公开市场操作发行了约“4000亿元的债券，利率为2.6%，比2%的市场利率要高出很多”。正值年底没有新股发行，基金公司、保险公司等非银行机构纷纷从银行提走存款争相抢购，出现了银行机构存款同时大幅集中下降的局面。

　　商业银行面对这种突如其来的变化，资金顿感紧张，开始透支头寸，最后不得不向央行拆借，以弥补头寸的不足。据悉，央行此次拆出的资金达到1000亿元，“年利率为10%，有点像高利贷”，但商业银行也很无奈，因为“透支罚息的年利率更是达到18%”。

　　市场人士分析，央行此举是“告诫”商业银行，央行有办法，也很容易让商业银行吃苦头；商业银行要听从央行调控安排，不要肆无忌惮地进行信贷投放。

　　此前，央行行长周小川就曾预警，政府换届很有可能导致信贷投放加快，因此，须对今年年末和明年年初的贷款增长特别小心。2003年，政府换届之年，当年上半年新增贷款就超过了8000亿元，比2002年同期增长了近两倍半。

　　数量工具再启？

　　4000亿元撼动整个金融市场，央行“四两拨千斤”。杠杆支点则是央行的时机选择——在商业银行2007年12月25日上交存款准备金之后。是次，商业银行因上提1%的准备金率而多上交4000亿元。

　　经过此次的惊心动魄，商业银行又恢复到风平浪静之中，市场资金再现宽裕。根据测算，2008年1月到期的央行票据将近1万亿元，因此央行的调控更是一种象征意义。

　　正因为如此庞大的资金集中到期，央行将这次拆出的1000亿元资金期限锁定为4天。国有商业银行人士认为，1万亿元的流动性回收可以采取公开市场的操作方式:发行央行票据和出售债券。这将抬高市场利率，会增加央行进一步公开市场操作的成本;但现在的市场迹象表明，近期加息的要求并不强烈，并不排除央行会采取这一举措。

　　相对而言，继续上调准备金率是央行可以选择的一个较好工具，准备金工具对于回收流动性的效果也被证明要明显得多，而且有利于降低央行的操作成本。

　　这位人士预测，不排除央行近期再次上调准备金率的可能性，其幅度在1%或者以上。

　　需要指出的是，大银行的流动性都在某些时点经不起央行的“考验”，中小金融机构资金状况就更为紧张。

　　银监会副主席蒋定之表示，货币政策对农村金融机构尤其是农村合作金融机构和新型农村金融机构，要继续实行差别存款准备金政策。2003年至2007年10月，央行累计13次提高存款准备金率7个百分点。而对农村信用社实行较低的存款准备金率，增加农村金融机构可用资金近千亿元。

　　多家机构表示，央行已经在2007年底提前向商业银行预警，对调控商业银行流动性的态势也“昭然若揭”。而且，不排除央行或银监会将根据经济形势，对商业银行信贷过度扩张采取更为严厉的措施，包括“发行定向票据和行政处罚”。据《证券市场周刊》