３Ｇ龙头复牌未能一飞冲天近百亿成交量凸显多空分歧专家认为两市板块热点转换过快，投资者过度追涨短线容易被套牢

　　电信重组的最大受益者是广大用户。

　　在弱市之中，利好兑现往往就是热钱退出的理由。在电信重组方案明朗之后，停牌数日的中国联通Ａ股昨日的冲高回落，拖累３Ｇ概念炒作集体降温，两市权重股也纷纷走弱。沪综指昨日因此下跌０．６５％，以３４３６．４点报收。

　　作为３Ｇ概念的龙头股，联通Ａ股昨日振幅高达１２．６３％，走出一根高开低走的大阴棒图形。对此，业界专家认为，联通Ａ股的走势出乎市场预期，股价震荡下跌可能与海外股市表现较差有关。

　　利好兑现机构大举出货

　　６月２日，中国联通公告称："ＣＤＭＡ业务出售对价为４３８亿元"，交割采取现金支付方式。另外，"联通集团向中国电信集团出售ＣＤＭＡ网络，其对价为６６２亿元"。中国联通将以每１．５０８股联通股份，换１股中国网通股份，整合涉及的规模为４３９１．６７亿港元。

　　在重组消息公布后，联通昨日开始复牌交易。在集合竞价阶段，联通Ａ股一度涨停，成交额逾７亿元。１０时３０分，联通以１０．７１元的涨停价开盘，此后股价迅速回落，全日震荡下行，最终下跌１．５４％，以９．５９元报收。同时，联通Ａ股全日成交额高达９２．９２亿元，换手率高达１２．６３％。

　　由于联通Ａ股震荡下行，两市早盘一度大涨的３Ｇ概念迅速走低，资金出逃迹象明显。据招商证券热门板块统计数据显示，昨日，３Ｇ概念指数下跌１．７％，整体换手率达６．１３％，４４只３Ｇ概念股中仅有１５只上涨。

　　"以基金为主的机构借利好进行集中减仓，反映出基金等主流机构对于大盘中期走势，依然保持谨慎态度。"北京首放首席策略分析师董琛认为，这宣告电信股短期题材性行情炒作告一段落，接下来可能会面临一定调整压力。

　　据董琛估计，昨日接盘联通抛盘的资金可能多数为游资，原因是多数投资者以为联通Ａ股复牌后至少会有一个涨停板。由于联通Ａ股昨日成交额巨大，买进者多数可能为散户。基金等主流资金大肆建仓的概率不大。

　　联通Ａ股到底值多少钱

　　对于联通Ａ股昨日的高开低走，广州万隆分析师认为是"市场再次与投资者开了一次玩笑"。不过，对于联通的估值，市场分歧较大。

　　"目前联通Ａ股估值水平已接近合理水平的上限。"申银万国分析师唐明君和方璐预计，联通２００８年业绩将增厚２０％左右。但是，考虑到固网业务已趋于稳定，新联Ａ股通未来３－５年将维持５％左右的低速增长，未来三年每股收益为０．３０、０．３１和０．３３元，对应市盈率为３０、２８．７和２７．２倍。

　　联合证券研究员关海燕认为，按照现行联通Ａ股和联通红筹的溢价水平４０％，联通Ａ股的价值约为１０．９１元／股。如果市场Ａ－Ｈ溢价水平有变，则会引起相应的价值判断变化。

　　其实，和香港中资电信昨日的暴跌相比，联通Ａ股走势仍然是比较强劲。据财华网数据显示，受美股下跌影响，香港恒生国企指数昨日大跌２．８８％。在港上市的中国联通、中国电信和中国网通分别以港币１５．８８元、４．９５元和２３．６元报收，跌幅分别为１４．０７％、１２．７％和１２．７５％，静态市盈率分别为１９．７倍、１５．０９倍和１１．５４倍。

　　相比之下，Ａ股市场的联通昨日的静态和动态市盈率为分别为３６．０５倍和４２倍，而３Ｇ概念整体的动态市盈率更是高达５４倍。对此，董琛认为，从电信重组方案来看，联通Ａ股股价已透支。港股没有跌幅限制，中资电信股的下跌效应因此被放大，这对联通Ａ股走势肯定有影响。

　　海通证券计算机与通信行业分析师陈美风则继续联通Ａ股的"增持"评级。陈美风预测，新联通Ａ股２００８年至２０１０年每股收益分别为０．３１元、０．３５元和０．３９元，预计６个月合理股票价格为１０．９３元。

　　热点迅速转换淘金不易

　　由于３Ｇ概念迅速降温，昨日沪市Ａ股跌多涨少，交易品种涨跌对比为３４７：５１７，前２０大权重股仅有４只上涨。从盘面看，板块热点更替极快，短线炒作赚钱难度不小。在３Ｇ概念炒作退潮之际，航天航空和奥运概念板块昨日走强，分别上涨２．５２％和１．５１％，成为新的领涨板块。

　　"３Ｇ板块在利好兑现的前提下，出现见利好出货的老套路，这不利于场外资金的进场。"渤海投资的策略分析师秦洪认为，市场仍未形成有效的赚钱效应，热点很难持续。近期Ａ股市场仍会延续窄幅震荡的趋势。

　　"昨日，市场出现３Ｇ概念、地产和航天航空板块的热点切换，显示主要是存量资金在制造短期热点。"董琛认为，近期板块轮动节奏过快，没有持续赚钱效应，从而让市场的追涨意愿再度受到冲击。

　　董琛认为，在大盘蓝筹股即将恢复ＩＰＯ的背景下，基金谨慎观望，市场仅靠游资是远远不够的。由于市场短期做多或做空意愿均不是很强烈，投资者耐心等待市场可操作性抄底机会的来临，无疑是较为稳妥的选择。

　　"无论是通信板块的调整，还是石化、电力板块的降温，都是平衡市本来的特征。"东海证券分析师王兴俊认为，过度追涨已形成的热点，将不可避免地被短期套牢。因而，投资者目前宜立足稳定，减少冲动，不断将自己的持仓调整到低风险状态。

中国联通十大流通股东

股东名称 持股数(万股)
中国联合通信有限公司 １０５９８２．９８
中邮核心成长股票型证券投资基金 ２３５４０．００
中邮核心优选股票型证券投资基金 １２０００．００
博时价值增长证券投资基金 １１９９９．９６
光大保德信量化核心证券投资基金 ９５９７．９８
易方达５０指数证券投资基金 ７０２６．８９
南方稳健成长证券投资基金 ６４７１．２６
中国人寿保险股份有限公司 ６３００．００
上证５０交易型开放式指数证券投资基金 ６１５８．００
南方稳健成长贰号证券投资基金 ６１０４．６２
(截至日期：２００８－０３－３１ )