比例配售 一声叹息

 

　　“比例配售”作为基金首发时采用的控制规模的发行方式，没想到会被用到日常销售中。广发聚丰基金自10月11日恢复日常申购，当日申购申请即超过600亿元。广发基金公司决定对该基金的有效申购申请按比例确认，确认配售比例为25%。这是基金首次在日常销售中对申购申请进行“比例配售”。本周，泰达荷银效率优选基金在公告中称，将于10月18日起开放泰达荷银效率优选混合型基金（LOF）日常申购业务，为了保证该基金日后平稳运作，该基金销售实行规模控制，可采取暂停日常申购业务或“比例配售”的方式对销售规模进行控制。这是基金首次将可能采取“比例配售”的方式写在打开日常申购的公告中。

 

　　点评：唉，比例配售愈演愈烈，不仅是中国基金投资者的悲哀，更是中国基金业的悲哀。一根筋地追逐一只基金，究竟是图个啥？无非是追求低净值，为此不惜放弃资金效率，掉入了基金公司持续营销的陷阱里。但你又不能片面指责基金公司欺骗投资者，持续营销的出现源于中国投资者对一元基金的无比热爱。基金公司毕竟是盈利性机构，契约型基金里基金投资者不是基金公司股东，基金公司自然要以管理费向基金公司的出资股东负责。因此基金公司迎合市场，追求规模的扩大是正常的商业行为，毕竟大比例分红、净值归一是受到法律和监管部门认可的，至于这种行为的外部性影响，就只能看人品了。在新兴加转轨的市场里向基金公司谈社会责任感，未免太超前了。

 

　　基金销售指导意见明年实施

 

　　中国证监会周四颁布了《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》两个文件。至此，基金销售监管框架已初步成形。《内部控制指导意见》规定，基金销售机构应建立有效的内部控制制度，内容至少应包括内部环境控制、业务流程控制、会计系统内部控制、信息技术内部控制和监察稽核控制等。应建立科学的基金产品评价体系，审慎选择所销售的基金产品，对基金产品的基本情况进行持续的跟踪和关注，并定期形成基金产品评价报告备查。

 

　　点评：基金公司整天喊着投资者教育，到处给投资者开会讲解基金知识。不能说这种方式没效果，但实际上引导投资者树立正确基金投资观念的时机在投资者购买基金时，或者说是在银行卖基金时，因为银行占了目前国内基金销售份额的九成以上。所以证监会强化基金销售机构的职责和义务很有必要。但问题是银行归银监会管，在目前分业监管的情况下，证监会的法规对银行约束力有多强尚难预料。没有商业银行的主动配合，光靠证监会和基金公司还是有点隔靴搔痒的感觉。

 

　　老封基“拖垮”创新封基?

 

　　在“价值洼地”发掘效应的推动下，多数老封闭式基金延续几日的上升势头，但与之形成鲜明对照的是，两只创新封闭式基金——瑞福进取和大成优选则出现在基金跌幅榜的前列，并继续扩大折价交易的局面。通过创新封基的带动，改变封闭式基金折价局面的初衷，似乎短期难以实现。回顾两只基金的上市情况，其交易情况不容乐观。大成优选上市后的第五个交易日开始出现折价，这种情况一直延续至今，而瑞福进取则一直处在折价状态，虽然9月28日和10月8日一度接近消除折价，但旋即又出现较大折价。这也就是说，折价成为了两只创新封闭式基金的常态，这已经违背了推出创新封闭式基金的初衷，是市场各方都不愿意看到的局面。

 

　　点评：被市场寄予厚望的创新型封闭式基金折戟沉沙，不禁令人扼腕叹息。正如银河证券分析师胡立峰所评论的，仅仅靠一两只创新型封基就能将高折价的老封基拖出泥潭，这样的想法太理想化了。封基的制度性缺陷在于分红少和流动性差，不从根本上修正这两大缺陷，封基就只能在一次次的脉冲式行情中尴尬地生存。而真正能推动封基改革的动力暂时还看不到。