美元持续贬值正在深刻影响着全球，也正在把一场新的金融风险带给世界经济。

　　1999年欧元刚刚诞生时，兑美元汇率为1.1899；到2000年10月，欧元已经跌到0.8272美元；到今年11月7日，欧元兑美元(1.4681,0.0032,0.22%)达到1.4675，比最低点时上涨了77%。美元的持续下跌已经让欧盟感到不能忍受，首次正式出访美国的法国总统萨科齐11月7日在华盛顿发表讲话时表示，美元对欧元持续贬值，正在损害欧洲企业的出口竞争力，“我们所有人都不能再对美元(疲软)问题置之不理，”“如果不给予重视，货币政策上的混乱可能演变成全面的经济贸易战。我们都会成为受害者。”

　　是什么推动了美元下跌？从近期因素看，美国次贷危机的影响扩散、房地产市场疲软以及美国降息的前景，都是推动美元下跌的重要因素。

　　美国次贷危机并未随着各国央行出手相救而消失。在今年第三季度财报中显示，全球各大投行在次贷危机中的损失继续扩大。汇丰银行日前突然决定关闭其在美国的按揭抵押证券交易部，估计汇丰要做出额外高达150亿美元的拨备。美国最大券商美林证券第三季度在次贷相关领域遭受了约79亿美元的账面损失，全公司当季净亏损22.4亿美元。美国最大的银行花旗集团，目前在信贷市场遭受的损失已达65亿美元，预计未来损失可能扩大到百亿美元以上。

　　美国的房地产市场既是次贷危机的导火索，也是次贷危机的直接受害者，目前，美国的房地产市场仍处在没有期限的持续低迷之中，这会进一步打击美国在房地产领域的所有金融衍生品。由于担心美国金融市场和房地产市场持续恶化，美联储不顾美国通胀压力正在抬头，已连续两次共减息0.75个百分点，以刺激金融市场恢复信心。但连续减息对美元下跌又是雪上加霜。

　　虽然不能确信美国存在美元贬值的阴谋论，但弱势美元的确已成为美国的既定政策。一方面，美国通过不断开动印钞机，向全世界输出流动性，换取全世界的廉价商品和服务，另一方面，通过美元贬值，美国实际上是在变相地“赖”掉了巨额的对外债务。正如谢国忠所说，如果外国投资者抛售美国国债，从而推动美国债市收益率上升，这将会迫使美联储遏制通货膨胀。而美国一定会指责这种办法是金融恐怖主义。

　　许多投资大师已经坚定地看空美元，而次贷危机之后美国经济出现的一些衰退迹象，进一步使得市场相信，过去强大的美元帝国正在走向衰落。这就像冰海中航行的泰坦尼克号，因为船舱进水而缓缓下沉。对中国而言，一个极为现实的问题是：我们还要用人民币汇率之锚，把美元紧紧钩住吗？

　　海湾国家的反应值得我们重视。一向与美元挂钩的海湾国家，最近纷纷表示要与美元脱钩。据美林公司发出的警告，海湾地区的阿联酋和卡塔尔两国将考虑在6个月内放弃本币汇率与美元挂钩的货币政策，主要原因是通胀压力增长过快。科威特于今年5月份宣布放弃本币与美元挂钩的汇率政策，其原因也是当地通胀率压力过大。一些海湾合作委员国家在今年10月31日美联储宣布降息25个基点后，也作出降息决定。但降息以及国际油价飙升，造成海湾国家未来通胀情况不容乐观。沙特央行行长萨亚里日前说，消费价格指数大幅攀升已成为目前政府面临的最大挑战。

　　人民币与美元挂钩的机制，在目前形势下也不乐观。中国从2005年7月改革人民币汇率形成机制，人民币汇率成为有管理下的浮动汇率。虽然人民币由钉美元改为钉住一篮子货币，但是，美元作为人民币的“锚”这一基本性质并没有根本改变，只不过是把人民币与美元的硬挂钩改成了软挂钩。

　　然而，美元持续贬值，正在把人民币拉入不断下跌的态势。对于中国来说，这造成的负面冲击是显而易见的。这不仅会使中国持有的美元资产随美元大幅贬值——中国目前外汇储备高达1.4万多亿美元，美元贬值10%，外储资产就会损失1400亿美元，还会使得人民币对其他货币(欧元)不断贬值，引发更多的贸易磨擦。前不久欧盟对中国施加压力，要求人民币汇率升值，就是因为人民币的相对贬值对欧盟出口企业产生了强大杀伤力。

　　欧盟贸易代表曼德尔森坦言：“这些日子最让我烦恼的数字是‘2000万美元’，因为这是欧中贸易逆差每小时的增幅”。他认为，美国应与欧盟合作联手游说中国加快人民币升值速度。虽然单靠人民币升值，不能解决中美和中欧之间的贸易失衡，但至少可以缓解中国生产力过剩和人为的低劳动成本等问题。

　　人民币如何处理与持续贬值美元的关系问题，已为全球高度关注。全国人大副委员长成思危11月7日表示，在中国外汇储备结构方面，应该用强势货币的升值来弥补弱势货币的贬值。他的发言立刻被市场解读为中国官方对调整中国外汇储备结构的表态，在外汇市场上激起了巨浪，导致美元指数跳水，几乎所有非美货币汇率均触及历史高位。

　　笔者相信，成思危的这一表态只是代表他个人意见的“民间”看法，但之所以激起了市场的强烈反应，是因为在美元持续贬值的背景下，中国对美元的态度、人民币对美元汇率的调整，已成为市场高度预期的重大问题。成思危的偶然表态，正好捅到了这个敏感的“腰眼”上！

　　这一事件再度提醒我们，需要重估人民币汇率政策问题了。让我们换位思考一下，美国对人民币汇率政策作何期待？美国一方面向中国施压要求人民币汇率加快升值，一方面又警告中国不要打抛售美元的主意。在笔者看来，美国不认为中国会在外汇储备上大量抛售美元，在人民币汇率机制上不会完全与美元脱钩，在商品贸易上也不敢完全摆脱美国市场，因为这对于中国有政治上的风险。正是因为“拿捏”住了这一点，美元在贬值上就更加没有后顾之忧。而中国则担心，汇率升幅过大会影响出口，影响就业，会吸引更多的热钱进入中国，会带来中国金融市场的震动。

　　中国既定的汇率政策是小幅、渐进升值，但在笔者看来，这一政策也应该随着形势而变化。中国所要坚持的立场是，在全球视野中采取对中国利益最大化的汇率政策。我们注意到，国内官方一致认可，中国国内的流动性过剩是外生的。这就是承认，中国流动性过剩的根源在汇率上，而解决的办法也在汇率上。

　　如果美元持续贬值的趋势确定无疑，中国就没有必要再与美元这艘下沉的大船保持挂钩。在新的国际经济形势下，中国需要重估人民币汇率改革的政策。　(安邦集团研究总部 贺军)