面对众多中小企业处于生死线上的现状，首批试点的中小企业短期融资券(下称"短券")，有望于下周在银行间市场陆续推出。早报记者昨日从知情人士处获悉，目前有数家企业已完成试点发行短券的申请、评级等程序，信用增级方式是担保方式，包括第三方担保和其他企业担保，信用评级普遍在"BBB"级至"A"级之间，下周就将公告发行。

　　"我们负责此项目的人士及相关中介机构已经赴北京，希望能成为最早发行的一家，至少也应该是最早一批。"对此，浙江横店集团相关人士昨日证实。作为中国农业银行确定的试点企业，横店集团全资子公司联宜电机有限公司是参与此次短券试点的"幸运儿"之一。

　　救急之举

　　据知情人士介绍，此次试点发行的短券和热议中的中小企业集合债，均是针对目前中小企业的融资困境而推出。

　　所谓短期融资券，是指企业依照央行有关规定在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，期限最长不超过一年。中国银行间市场交易商协会于8月初召集银行、评级机构等开会提出此事，当时就预计两个月内完成首批试点。

　　根据首发试点初步规划，22家具有主承销商的商业银行，各承销发行2家中小企业的短期融资券，预计有44家中小企业发行短券，以每家发行规模在8000万-1亿元计算，发行规模共约40多亿元。大公国际和上海新世纪资信评估有限公司被指定为参与试点的评级机构。

　　"这应该是政府的一种救急行为，重要的是提振中小企业的信心。"对此，新华财经评级总监陈松兴认为，"但要大规模推广，应该还存在较大难度，目前连大企业债的市场都还不算成熟。"

　　根据央行今年4月公布的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，非金融企业在银行间发债应在中国银行间市场交易商协会注册，由交易商协会实行自律管理。而本次试点除了限定为中小企业外，并不对企业具体发行规模加以限制，也不要求发行主体一定要有担保，发行采取注册制，最后成交量如何，完全取决于市场。

　　"但从我们评级的情况来看，参与的中小企业都采取了一些增级措施，主要是当地企业担保，有的则是担保公司担保。"参与评级的上海新世纪资信评估投资服务有限公司常务副总裁丁豪樑告诉早报记者。据其介绍，该公司正在进行评级的中小企业已有七八家，其中2家已完成这一程序。

　　"首批肯定顺利发行"

　　值得注意的是，尽管政府救助中小企业的意图已经很明显，但评级较低的短券顺利发行也引发了市场人士的担忧。

　　某大型国有银行债券交易员昨日表示："大家对中小企业短融券有所担忧，可能都不会买，最后很有可能是参与承销的银行自己包销。"

　　按照银监会、保监会的相关规定，商业银行、保险公司持有的债券的评级都有一定的要求。

　　"但在目前股票市场处于低点的情况下，基金等机构购买中小企业短融券的欲望可能更高。"该交易员补充道。

　　相对银行而言，券商方面则显得相对积极。渤海证券一位交易员就透露："由于首批短期融资券部分是地方政府信用做担保，分具体情况，很可能会参与分销，或者在二级市场购入。"

　　在丁豪樑看来，发行则完全不是问题，"虽然中小企业风险较高，但是其给出的利率也会相对有所提高，对于一些机构投资者肯定有吸引力。而且此次获准发行短券的中小企业其实规模并不能算小，有的企业发行规模还可能超过1个亿。"

　　根据经贸委2003年有关规定，对中小企业的定义，总资产规模不超过4亿元。但此次发行短券的企业不乏总资产规模超过5亿元的"中等企业"，其发债规模限制是不超过净资产的40%。

　　在这点上，认为此次试点仅是"救急"的陈松兴态度也非常明确："首批肯定能顺利发行。"

　　其给出的理由则是，总规模不过40多亿元，又是在政府的强力推动下，几家机构就可全部吃下。

　　记者观察

　　中小企业短券前景难言乐观

　　尽管业内人士普遍认为首批中小企业短期融资券将顺利发行，但对于是否能全面推广则出言谨慎。

　　除了新华财经评级总监陈松兴认为是"救急"行为外，某大型国有银行债券交易员也称，"这只能是短期的行为，市场定价机制并不完善，关键是当前宏观经济走势，特别是中小企业风险很难控制。"

　　按照知情人士的介绍，本次试点企业全部由银行来选择，均是资产质量各方面均相对较好的企业，如浙江东阳联宜电机公司背靠横店集团，在担保上，也主要是有政府背景的企业及担保公司。

　　"但是由于中小企业众多，政府不可能全部出面担保，而且中国债券市场尚相对落后，很难存在垃圾债(BB级以下)的发展空间。"在陈松兴看来，目前中国的金融市场实际上处于一种扭曲的状态：国外中小企业是从银行融资，大企业直接从股票市场或者债券市场融资；但在中国由于银行倾向于大企业贷款，导致中小企业只能向债市融资。

　　"而由于中小企业透明度不高，风险系数也相对较大，很难真正获得债券市场机构投资者的认同。"陈松兴建议，中小企业发债可以参照国外模式，由政府成立相对保障基金，来对其债券进行担保。

　　对于有人士质疑此次政府指定评级机构的看法，有业内人士指出，囿于此次试点的特殊情况，参与的评级机构甚至可能并不会获得真正利好，甚至可能影响其信誉。他认为，未参与试点评级的机构可谓"塞翁失马，焉知非福"。

　　而另据了解，出于扶持中小企业、降低融资成本的目的，参与试点的2家企业都调低了评级费用。上海新世纪就表示将费用降至保底价25万以下，大公国际也称，对此次试点企业主体评级的费用在15万元到20万元之间，相较于此前30万元到40万元的收费标准，等于打了五折。

　　但市场人士认为，相对于中小企业短券较小的融资规模，融资成本仍比较高。

　　此外，此次由商业银行挑选发行债券的中小企业仍属业内的佼佼者，如果债券发行利率明显高于贷款利率，企业发债积极性就不高。同时，商业银行从维护客户关系角度，推动企业直接融资的积极性也不大。

　　"综合上述因素，中小企业短券的前景不怎么被市场看好。"一位市场人士说。