坚持长期投资、价值投资、责任投资

　　——访全国社会保障基金理事会理事长戴相龙

　　作为我国最大的机构投资者之一，全国社会保障基金的一举一动都备受市场关注。最近，社保基金会在投资方面有不少新的观点和行动。围绕相关的热点问题，本报记者近日独家专访了全国社会保障基金理事会理事长戴相龙。

　　中国是发展中国家，不存在资金过剩，但社会资金转为资本的渠道过于狭窄，应多渠道提高直接融资比重

　　记者：您担任过商业银行、中央银行、地方政府的领导，目前又负责社保基金理事会工作，应当说从各个角度接触了资本市场。党的十七大提出，优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。您认为资本市场对我国经济金融发展的意义何在？当前应着重从哪些方面发展完善资本市场？

　　戴相龙：资本市场也叫长期资金市场，是指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。在我国，资本市场主要包括国债市场、股票市场、企业中长期债券市场和中长期贷款市场。发展资本市场对于深化金融体制改革、促进经济和社会发展具有十分重要的意义。从融资方面讲，企业可以获得生产建设的长期资金，这些资金绝大部分成为企业资本金，提高了企业自身发展能力和公司治理水平；从投资方面讲，可以使资金保值增值，一般说来可以获得比银行存款利息更高的回报，有利于城乡居民将部分存款转化为股本，增加财产性收入；从发挥市场功能方面讲，可以引导社会资金投向资金使用效益较高的地区、产业、企业；从增强国家宏观调控能力来讲，可以促使资本供给和信贷供给相适应，减少流动性过剩，减少对外资的依赖，更好地促进国际收支平衡。

　　经过长期努力，我国金融业的改革和发展取得了卓越成效，但也还有不少突出问题需要研究解决，其中包括直接融资比例过低。党的十四届三中全会提出提高直接融资比例，至今已有15年，但进展不够明显。2001年到2006年，当年股票融资额和贷款增加额之比，最低2.1%，最高9.5%，2007年因股市大幅上涨超过20%，今年必将大幅下降。中国是发展中国家，不存在资金过剩。流动性过剩是指短期资金供给超出宏观调控资金需求，引发资产价格过快增长。当前，我国出现“流动性过剩”，一是因为国际收支不平衡，外汇储备占用过多人民币资金；二是因为资本形成不足和信贷能力增长过快，社会资金转为资本的渠道过于狭窄，大量资金转为信贷资金。社会资金结构不合理，降低了社会资金利用率。近几年，在我国创造100元GDP，需要160元货币供给量，是美国的一倍多，也超过以间接融资为主的日本。

　　党的十七大报告提出，要“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。对此，应当认真落实：

　　一是要继续扩大股票融资。我国经济和社会平稳发展，国力不断提高，市场管理逐步完善，股市稳定和发展有较好的基础。通过调节融资节奏，增加机构投资，加强制度建设，创新稳定机制，我国股市一定能够得到稳定发展。当前要执行从紧的货币政策，重点治理通货膨胀，同时也要注意资本市场健康发展，保持房地产市场稳定。

      二是发展债券融资。截至2008年6月底,全国债券总额已达13.74万亿元，但91.5%为国债、政策性金融债和中央银行票据，企业和公司债只占8.5%。要加快发展企业资信评级机构，完善破产清偿机制，加强金融监管机构的协调，解决好企业发债的担保问题，使企业和公司债的发行和转让业务有较大发展。

　　三是开创基金融资。基金融资包括证券投资基金、创业投资基金和股权投资基金的融资。现在，证券投资基金，已有法律规定，发展较快；创业投资基金，已有行政规定，规模较小；股权投资基金或叫产业投资基金，至今尚处在改革试验阶段，应该大胆全面予以推进。

　　记者：2006年，天津向国务院申请设立未上市公众公司股权柜台交易市场，即OTC市场。设立这一市场的目的是什么？在整个资本市场体系中能发挥什么作用？

　　戴相龙：证券交易市场包括场内市场和场外市场。场外市场主要指柜台交易市场(over-the-counter，简称OTC)，为达不到上市条件的公众公司，提供股份报价和转让服务。设立柜台交易市场有利于多渠道提高直接融资的比重，为比上市公司更多更广泛的公众公司提供资本，推进资本流动；有利于为暂时不具备上市条件、处于初始发展阶段、但成长性强的中小企业提供资本，促进中小企业和科技型中小企业的发展；有利于未上市公众公司完善法人治理结构，为股票市场提供更多优质上市公司。

　　创造条件构建场外交易市场，形成统一监管下非上市公司股份报价和转让机制，已成为国务院的一项既定政策。党中央、国务院已把推进天津滨海新区开发开放纳入国家发展战略布局，国务院批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，并把金融改革作为改革的重点。2008年3月13日，国务院正式批复同意“天津滨海新区综合改革配套试验总体方案”，提出“要为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件”。据了解，这项改革正在抓紧进行。上海市将逐步建成国际金融中心，作为我国首都的北京市实际上已是我国金融决策管理中心，天津市将建设柜台交易市场，其余数个大城市将在所在区域金融市场中发挥重大作用。我国幅员广阔，经济总量不断壮大，应该在国家统一规划下，分别发挥有关城市的作用，共同促进我国现代金融业的改革和发展。