中金公司14日发布证券行业最新月报，指出下半年甚至明年市场成交额前景不容乐观，经纪业务面临下调盈利预期的风险。今年全年证券行业业绩的负增长将导致券商业绩分化较大，营业网点全国布局且自营业务风险控制较好的券商，业绩下滑幅度将明显低于其他券商。

　　近期A股市场频频刷新本轮调整的成交地量纪录，中金公司就此表示暂时维持2008年、2009年日均股票交易额1200亿元的假设，但下调此假设的可能性在增加，下半年甚至明年的成交额前景不容乐观。数据指出，今年1~7 月日均股票交易额为1347 亿元，但8 月前9 个交易日的日均股票交易额仅618 亿元。截止8 月13 日上证指数累计下跌55%，对比国际经验，今年下半年和明年的股票交易额前景不容乐观。而且增量资金入市意愿较弱，新增开户数继续在较低水平徘徊的可能性较大。

　　报告指出，经纪业务虽然未来面临下调业绩预期的风险，但资产管理业务有望小幅增长，自营业务也有望保持微幅盈利。从已披露中报的券商情况来看，多数证券公司将自营业务亏损进行了集中释放，而且大量证券公司固定收益品种投资比例明显提升，这将给券商带来稳定收入。

　　分析师认为，值得关注的是，券商不同的盈利模式将导致盈利稳定性差别较大。随着2008 年股票市场走势的不确定性增加，以自营业务作为最大收入来源的券商，业绩波动风险将远高于以经纪业务作为最主要收入来源的券商。因为只要不出现股基权证交易额大幅变动的极端情况，经纪业务的收入基本可以保持稳定，而自营业务的盈利高度取决于股票市场的涨跌。长期来看，在各项业务领域均处于行业第一集团，且在自营业务领域投资风格相对保守、创新业务领域拥有先发优势的证券公司业绩拥有可持续性，长期投资价值较高。

　　中金公司维持对中信证券"审慎推荐"的投资评级，认为其他5 家上市券商股价面临较大下跌压力，对其维持"中性"评级。报告认为，如果股票市场不持续向下调整，中信证券股价下跌空间已非常有限，而且其盈利稳定性好于其他券商，一旦融资融券、股指期货等创新业务推出，将有望率先获益。而其他上市券商普遍具有的流通盘较小、含有再融资预期的特征，导致其估值水平偏高。