用神秘来形容QFII并不为过，但近几个月来，“抄底”仿佛成为了扣在QFII头上的帽子。彼时，冠冕堂皇，今日，却有点尴尬。

　　4月3000点保卫战的最终失利，使得QFII陷入迷茫和尴尬之中。

　　“但从中长期来看，一时的得失恐怕不能说明问题。所谓‘高位逃顶、低点抄底’只是其(QFII)长期坚持价值投资的表征体现，但他们并不擅长趋势投资。与国内基金相比，业绩考核机制也不同，市场表现各有千秋，有利有弊。” 一位市场人士一语中的。

　　据统计，QFII在A股的投资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅，从其最近两年的业绩表现看，基本与国内混合进取型基金接近，但低于国内股票型基金。

　　“锁定期”松绑 身手更灵活？

　　当地时间6月18日，美国财政部发布公告称，中国或将减少部分QFII资金的“最初锁定期”。境外保险机构、政府和货币当局、共同基金、养老基金、慈善基金和捐赠基金等QFII及其发起的开放式中国基金的投资本金锁定期降低为3个月。

　　我国现行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》对QFII资金有一年以上的锁定期限制。

　　市场人士认为，缩短“锁定期”有助于QFII更快地将在中国市场投资的本金及利润汇到境外，出入更为便利，这将吸引更多的境外投资者进入中国股市。

　　高盛资产管理公司董事总经理Vincent Duhamel此前表示，“即使客户多数是长期投资者，因为目前的本金锁定，他们无法对自己的资产进行及时的调整配置，这会令他们感到很不舒服。”

　　“如果资金无法自由撤出的话，他们就不会在这样的市场上投入太多。市场只有更加开放，才会有更多的长期投资资金进入中国。”他说。

　　弹药补给中 加仓再抄底？

　　据悉，目前已累计有近70家QFII向外管局提交申请，总规模高达200亿美元。在中国股市深度下跌并突破3000点政策底之时，QFII垂涎A股的心态已不言自明。

　　6月中旬，美国道富银行获准成为国内第55家QFII，而中登公司公布的数据显示，这家新QFII其实在5月份就已完成在A股的开户手续。上述现象表明，QFII在保持低调的情况下入市速度正在加快。

　　实际上，在此之前，监管部门已相继批出哥伦比亚大学、韩国保德信资产运用株式会社的QFII资格，包括道富银行在内三家机构均在获批QFII资格的当月完成A股开户手续，三家QFII的动作神速，显示其对A股市场仍抱有较大信心。

　　一边是“围城”外的新科QFII“虎视眈眈、跃跃欲试”，另一边则是“围城”内的QFII老兵“逆流而上、生产自救”。

　　Topview数据统计显示，上周QFII席位集体做多。其中，中金上海淮海中路营业部空翻多，5日内买入15.26亿、卖出7.71亿、净流入7.91亿；而申万上海新昌路营业部和瑞银证券营业部则继续看好A股市场，两家营业部5日总计买入11.33亿、卖出6.91亿、净流入4.42亿。

      累计4月1日至6月19日的交易数据，可以发现，QFII机构经常出没的中金上海淮海中路、申万上海新昌路等营业部的总买入量超过410亿元，净买入量逾210亿元，平均建仓成本在3400点(上证指数)附近，与6月23日上证指数的收盘点位相比，浮亏超过600点。

　　统计显示，最近两个月内，QFII净买入量最多的个股主要集中在金融股上。值得注意的是，QFII在市场暴跌后的上周，对于上述重仓股都有追加净买入的操作。

　　“那场惊心动魄的3000点保卫战中，QFII先赢后输。4月中下旬的不断增仓，使其仓位成本普遍比较高，反弹中是获利的，但5月份重心不断下移，6月份出现的暴跌走势，QFII就比较被动了。跌了600点后，目前也只能补仓或者调整仓位结构来摊低手中的筹码成本。”一位基金业内人士向记者坦言。

　　据《理柏中国基金市场透视报告》显示，今年5月QFII基金没有延续4月的上涨走势，平均下跌7.29%，与国内股票基金跌幅在伯仲之间，今年以来QFII基金已经大幅亏损了近28%，小幅优于国内股票基金，但两者相差幅度不大。

　　逆流而上

　　据5月《理柏中国基金市场透视报告》显示，境外投资者对QFII基金态度再度转为保守，在9只公布资产规模的QFII基金中，有7只净赎回，只有2只为净申购。

　　由于中国A股大幅回落，有市场人士认为，QFII正在大规模撤离，是导致A股这轮大跌的主要因素。

　　外汇局资本司一位官员表示，“QFII操作比较平缓，投资策略一般比较稳定，有相对固定的投资理念和原则。QFII基金或许会把额度的一部分让给海外一些私募、专业投资者或其他基金操作，但撤离之说并不成立。”

　　美林(亚太)有限公司董事总经理、美林集团中国区主席刘二飞也表示，“虽然A股今后3个月曲折的可能性或高于光明的可能性，但今后几年，中国股市的前景非常好。对于每年GDP增长10%以上的中国而言，A股二十几倍的市盈率非常合理。”

　　他认为，“中国上市公司、企业的基本面及基本素质也非常好，目前的核心问题是市盈率、盈利能否守得住。”在他看来，这取决于中国经济的抗震能力，也取决于中国资本市场的抗震能力，而“中国经济抗震能力非常强，经过过去几年的牛市周期，整个资本市场非常坚固，无论是监管部门还是中介机构、投资者还是上市公司，其整体素质都有较大提高。所以，今后几年中国股市的前景还是非常好的。”

　　建银国际(控股)高端业务董事曾粤辉则表示；“QFII投资中国是全球资产配置的战略性需求，尽管今年A股市场表现不好，上市公司投资收益也大幅缩水，但QFII对中国经济高速发展的基本判断并没有改变，所以，还有很多家QFII在等待资格和额度的审批。”

　　“不过，目前QFII所持有的A股尚不到10%的市场份额，难以对市场走势带来‘翻手为云、覆手为雨’的定价影响。”他补充。