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人民币将正式加入SDR 会带来哪些赚钱机会?

2016年09月28日 15:22:19 来源:中金在线

人民币将正式加入SDR 会带来哪些赚钱机会?


    今年10月1日,人民币将正式加入SDR货币篮子,是人民币国际化的重要里程碑。人民币初始权重为10.92%,超越日元与英镑,紧随美元和欧元,成为其中第三大储备货币。去年11月30日,IMF宣布将人民币纳入SDR货币篮子。

  什么是SDR

  特别提款权(Special Drawing Rights,SDR),是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权,也是IMF在1969年创设的补充性国际储备资产。SDR并不是真正货币,它仅限于在IMF成员国之间交换,可以在成员国的货币流动性不足时,能获取篮子中的任一货币,以满足国际收支平衡、补充官方储备之需,它也被称“纸黄金”。

  IMF每五年评估一次SDR货币篮子,下次将于2021年9月30日评估。一般来说,它会调整篮子中的货币权重,并考虑纳入其他货币,依据宗旨是长期提升SDR作为储备资产的地位。在人民币纳入SDR货币篮子之前,篮子中仅有的一次货币替换发生在1999年,当时用欧元取代了德国马克和法国法郎。

  人民币加入SDR货币篮子影响几何

  业内人士分析指出,人民币加入SDR货币篮子将对资本流入产生间接的积极影响,也有利于减缓人民币贬值的速度,还能倒逼国内改革和转型,推动资本账户开放和汇率市场化,并推动国际货币体系改革,提高SDR在当前国际货币体系中的重要性,或将改变目前以美元为中心的国际货币体系。

  1.纳入SDR对中国的资本流动及人民币汇率有何影响

  减缓人民币贬值速度 提升投资者信心

  汇丰固收研究团队分析指出,中国在人民币加入SDR货币篮子过程中放宽了债券市场准入准则,对资本流入产生间接的积极影响。

  央行数据显示,在2015年下半年和2016年年初外资集中撤出后,外国投资者持有人民币债券的金额在2016年3-6月增长约1000亿元。中央国债登记结算公司数据显示,外资债券投资的资金流入一直持续到2016年8月。这有助于减缓人民币贬值的速度。

  中国的政策倾向于在人民币正式纳入SDR之前维持人民币的相对平稳。汇丰预计,2016年四季度人民币贬值压力将再度温和释放,对美元汇率年底或达6.80。

  外资流入可被间接归因于人民币纳入SDR,更准确地说,是纳入过程中中国对资本账户的改革。IMF将人民币作为储备货币,加上低核心债券收益率推动全球资金流入,新兴市场及对中国经济增长和外汇政策的市场情绪好转等因素,会提升投资者的信心。

  这将使中国在岸国债被纳入主要新兴市场债券指数。考虑到中国人民币国债市场的庞大体量——仅次于美国和日本,这肯定会成为一个重大事件。汇丰预计,在全面纳入指数后的一两年内,外资持有人民币国债的规模可能从目前市场总规模的2%-3%上升至10%。

  2.SDR地位对中国的改革进程有何影响

  为国内经济建设带来增量资金

  浙商银行经济分析师杨跃表示,加入SDR体系能有效地放大人民币在国际市场中的输出和虹吸双重效应,倒逼国内改革和转型。一方面,加入SDR能够显著提升人民币辐射范围的扩张速度,为“一带一路”等国家战略推进建立更为顺畅的资金流动机制和渠道。另一方面,加入SDR能够增强人民币国际公信力,提高各国对人民币资产的配置比例,进而为国内经济建设带来增量资金。

  中国已进一步将境内银行间债券市场向境外私营部门投资者开放,QFII和RQFII监管已逐步简化,深港通将于今年年底前启动。

  方正证券首席经济学家任泽平表示,人民币加入SDR,将扩大人民币的使用范围和领域,降低企业走出去的汇率波动风险。将推动国内服务业开放,资本账户开放、债券双向开放、A股放开、银行体系放开等将提速。有助于增强金融市场的深度和广度,夯实金融基础设施,开放发展多层次资本市场,更好地服务中国经济结构调整和转型升级。

  人民币纳入SDR将支撑全球储备管理人对人民币资产的长期需求,相对稳定的资金流入来源将给予中国放宽居民对外投资的信心,这可能是当今中国资本账户中兑换受限最多的部分。随着资本账户的自由化,汇率制度将变得更加灵活,以使国内的经济风险最小化。

  展望未来,人民币最终将实现走势独立,并影响其他汇率,而不是被动地受其他货币走势的影响。

  3.人民币加入SDR将如何推动国际货币体系改革

  提高SDR在当前国际货币体系中的地位

  当前国际货币体系是以美元为中心,而IMF与中国央行的共同愿景之一就是提高SDR在当前国际货币体系中的重要性。

  IMF认为,将人民币纳入SDR将有助于提高特别提款权的地位。各国央行可以将特别提款权储备资产换为货币篮子中的任何货币以满足其国际收支需求。

  汇丰表示,鉴于中国在全球贸易中的领先地位,一些经济体可能会发现用人民币结算国际收支赤字是一个有益的选项。人民币影响力将得到提升,并可能改变目前以美元为中心的国际货币体系。当前以美元为中心的货币体系的缺点和面临的挑战众所周知,全球经济过度依赖美元流动性,当美联储试图实行和其他国家不同的货币政策时,金融市场就会面临压力。

  4.SDR债券登陆将对中国资本市场产生什么影响

  为投资者提供一种配置外汇资产的途径

  今年8月31日,工行作为牵头簿记管理人和联席主承销商,成功地在中国银行间债券市场发行了世行2016年第一期特别提款权(SDR)计价债券,名为木兰债,发行总额为5亿SDR(约合46.6亿元人民币),期限3年,票面利率0.49%。这是1981年以来全球发行的首单SDR计价债券,也是全球范围内首次以公募形式发行的SDR计价债券。世界银行表示,将出售更多的此类债券,计划最终发行量将达20亿SDR。

  汇丰固收认为,中国政府可能将其视为放宽对外投资的过渡性解决方案。

  中金分析师梁红称,SDR债券提供一个预设的多元债券组合,与人民币债券相比,它能够降低汇率和利率风险。在目前存在资本管制的情况下,它为境内投资者提供了一种配置外汇资产而不涉及跨境资本流动的途径。但是,SDR在私人部门中的使用仍然非常有限。市场参与者还需面对SDR货币篮子每五年进行一次的可能调整。这些问题的复杂性将大大限制SDR市场的发展。

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