近日，高德颐和金银制品有限公司以炒金巨亏等为由，要求４００多名客户强行平仓，使众多客户亏损惨重，引起各方关注。高德黄金强行平仓是公司亏损，还是客户亏损？高德黄金何以吸引大量客户和资金？“高德黄金通”交易有何漏洞？

　　记者调查发现，高德黄金事件折射出我国黄金投资市场风险控制有待加强，产品供需尚待平衡，交易规则亟待规范。

　　是公司亏损，还是客户亏损？

　　高德黄金总裁张卫星日前公开表示，７月中旬到８月初国际金价急跌３０％，期间公司坚持看涨金价，操作计划失误，爆仓亏损几千万元，导致客户权益有风险。因此，公司积极配合客户退出资金，目前所有客户权益已结算完毕。公司８月２５日发布公告，暂停交易主要投资产品“高德黄金通”。

　　根据公司网站公布的“高德黄金通”交易规则，客户可以用２０％以上的保证金在高德黄金买卖金条，并延期提货。公司作为“黄金做市商”，提供报价并与所有客户进行交易。

　　那么，张卫星所说的亏损“几千万元”，是公司亏损，还是客户亏损？高德公司又是在哪个黄金市场进行风险对冲？由于当前高德公司拒绝提供更多信息，业内人士认为有两种可能性。

　　一种可能性是这几千万元为客户所亏。本轮金价意外大幅下跌，多数客户因错误看多而持续买入，账面亏损巨大；同期，客户的唯一交易对手高德黄金不得不持续卖出，账面盈利可观。如果此时客户全部平仓，账面亏损便转为实际亏损，客户所赔即为公司所赚。根据张卫星的表述，“很多客户有亏损”。

　　这一推测是基于黄金做市商一般运营原理：不断提供报价，接受所有满足报价的买单和卖单。其收益一是来自手续费，二是来自客户对价格走势判断错误造成的亏损。同时，做市商需要在黄金期货等黄金衍生品市场上为自己的交易进行套期保值，对冲风险，以弥补因大多数客户判断正确赚钱而导致的自身亏损。

　　另一可能性是这几千万元为公司所亏，亏损资金包括客户资金。为了对冲风险，公司需要在黄金期货市场进行套期保值投资，但由于客户资金与自有资金没有隔离，没有杜绝过度投机的可能性，结果在本轮金价暴跌中巨额亏损，使公司难以继续运营。

　　那么，高德公司在哪里进行投资呢？

　　根据现行法规，国内普通黄金企业不得投资海外黄金市场。国内唯一合法黄金期货交易市场上海期货交易所表示，高德黄金不是上期所会员，未在上期所进行交易。对关于公司投资地点和投资内容的反复提问，张卫星５日接受新华社记者电话采访时说，这个目前不便透露。