乐观预期，待顺利完成第一次交割后，市场局面有望打开

　　从最初投资者的积极参与到近期的少有人问津，国内黄金期货交易显得有些“冷清”。

　　黄金期货首日上市交易当天，主力合约Au0806的103,364手成交量曾令期货市场为之一振，而截至6月4日，主力合约Au0812的成交量只是接近这个数字的十分之一，为13,168手。

　　整整5个月的交易时间里，黄金期货演绎的行情让大部分散户投资者的资金灰飞烟灭。

　　“现在我早就不做黄金期货了。”一个曾经做过黄金期货的投资者如是说。该人士称，因为最开始看好黄金市场，曾拿出10万元进行黄金期货投资，只可惜，还不到1个月的时间，就亏的只剩下1万元了。

　　而对于期货公司而言，同样也经历了从期待到失望的历程。截至6月4日，黄金期货所有交易合约的持仓量仅3万余手。

　　“公司在技术和研发方面都做了很多工作。尤其是在市场推广上，我们在黄金期货上市之前印刷了很多宣传小册子，也专门从研发部调出优秀分析师来给客户做市场培训并且分析黄金期货。”神华期货公司北京营业部总经理张群介绍说。

　　但是实际上，付出和收益并没有成为正比，“黄金期货上市后的运行情况远远不如设想中那样好”——多数期货公司已有此共识。

　　尽管如此，业内权威人士仍乐观预期，黄金期货作为新品种，需要有培育和发展的过程，待黄金期货Au0806顺利完成第一次交割，走完期货交易全过程后，投资结构和相关规则进一步完善后，市场局面有望真正打开。

交易热情转淡

　　“进入4月以来，无论是国内还是国际黄金期货交易，都比较难做。”一部分散户投资者选择少操作多观察。而一些专业的黄金投资人士也有同感，“由于黄金走势进入调整期，短期方向很难把握。”

　　对比黄金期货上市初期，国际金价正处于上升通道。无论是期货公司还是投资者，在黄金期货上市初期都是摩拳擦掌，十分看好这个市场。

　　上市后，一部分客户坚持满仓操作，盲目追高，这才有了“黄金期货交易第一天，90%散户被套”的事实。

　　随后，（纽约商业交易所）NYMEX黄金期货价格从年初的每盎司880美元涨至3月中旬突破1000美元大关，做多的赚钱效应吸引了众多资金涌入，国内黄金期货市场在此带动下，投资热情不减。

　　然而，继3月17日NYMEX黄金期货价格创下1033.9美元/盎司的历史高点后，金价掉转向下。进入4月，黄金价格走势呈现出无序的震荡整理，单方面的做多思维令多头损失惨重。

　　“这段时间以来，黄金期货价格走势上蹿下跳，似乎毫无规律可言。影响黄金期货的因素很多，包括国际政治和经济环境、美元走势和石油价格等等，比较难把握。”张群说。

　　的确，不确定的国际经济形势也给黄金价格走势增添了一些不确定性。近日，美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)称，利率政策已经为促进经济增长和稳定物价做了“良好准备”，且美联储委员正留意美元汇率下跌的影响。

　　通胀水平加速上升的迹象正促使伯南克暂停降息。自去年9月份以来，美联储已经连续降息7次，总共降息3.25个百分点。

　　分析认为，伯南克的此项声明将提振美元，同时投资者在避险领域（包括黄金和石油等）的投资也将有所降低，甚至促使一些投资者卖出手中的避险类资产。

　　“黄金价格将在一个月内达到900美元/盎司，三个月内将在850美元/盎司上下。”瑞银集团（UBS AG）金属策略部门主管John Reade在报告中预计。

　　“短期看，黄金价格将在890美元/盎司上下波动，其方向的确定要看原油和美元情况而定，当然如果通货膨胀形势加剧，还会进一步支撑包括黄金在内的一系列金属的价格。”

      低迷原因三问

　　跟踪黄金期货价格走势后不难发现，在黄金期货上市以来的大多数交易日，国内期金开盘价都存在跳空缺口现象。其中最大的缺口发生在3月20日，全部的黄金期货合约开盘后牢牢跌停，3月21日合约开盘后继续下跌逾2%，令许多投资者损失惨重。

　　“当前黄金的定价权主要是在伦敦和纽约的黄金市场，二者都和国内市场交易时间不同步，国内期金开盘价要与国际金价接轨。这样一旦国际金价在夜间出现较大波动，第二天开盘时就会产生较大的跳空缺口。”中诚期货高级投资顾问贺东告诉记者。

　　“目前低迷的原因主要是散户参与不足，因为散户都亏了钱，所以也都不愿意再入市场了。”贺东认为，上海期货交易所的黄金期货定价偏高，如果市场定价低会有利于出现长期上升的行情。前期公众对市场的看好使得黄金期货上市第一天大多数合约以涨停开盘，吸引了散户高位买进，以致当天套牢。大多数投资者来自于股民，对做空机制没有认识，宁可低位买进也不愿高位卖空。

　　贺东说，黄金期货市场低迷的另一原因是目前国内黄金投资品种比较多，包括银行也有纸黄金的交易品种，风险相对也低，所以投资者对于黄金投资品种的选择也比较多元化。风险低的黄金投资品种正在抢占黄金期货市场。

　　黄金期货市场低迷的第三个原因是，现行期货保证金制度下持仓成本过高。目前上海期货交易所规定的黄金期货的保证金为7%，这与上海黄金交易所的延时品种AU（T＋D）的保证金比例相同。

　　但出于对每日开盘应对跳空缺口的风险管理需要，期货公司一般将保证金规定在12%-14%。“高额的保证金比例加大了黄金期货投资者的持仓成本，进而降低了投资者参与黄金期货的积极性。”上述人士说。

　　“黄金期货作为金融属性很强的一个品种，尽管目前的市场参与度还不够高，但是很多人一直都在关注。等到培育和发展成熟后，自然会被更多的投资者认可。”张群说。

　　贺东也表示相当看好黄金期货，它需要一段时期去磨合。对于任何一个新的期货投资品种，在上市前两年处于低迷期是正常的，市场需要培养投资者的参与性，使其对投资者产生一定的吸引力。

　　同时，也有权威人士肯定了黄金期货目前的运行状况。进入6月，黄金期货上市后第一个主力合约Au0806将进行交割，这将为国内黄金期货交易历史记下重重的一笔。

　　“交易所与银行的配合情况以及国内外市场的联通情况，还有国内外交割制度的差异和比较分析都将在国内黄金期货交割完成后不断完善。”上述人士分析。

　　他同时表示，由于黄金期货品种从准备再到宣布上市的时间相对仓促，交易中涉及的各方面投资群体还未足够成熟，且包括一些大型现货企业和商业银行在内的机构投资者也没有完全参与进来。

　　交易中涉及的各方面投资群体亦还未足够成熟，因此，黄金期货还需要一定时间培育。到了下半年，随着交易制度的完善和机构投资者的引入以及投资群体的逐渐成熟，黄金期货的交投一定会活跃起来。