从宏观因素来看，维持CPI逐季走低、全年出现全面性通胀和恶性通胀的概率不大。当前物价指数高企，除了国际市场初级产品上涨产生的输入性通胀因素外，国内要素价格向合理价值回归产生的成本推动因素也是一个重要原因。

 

    在这种形势下，一方面需要认识到低通胀时代可能已经过去，未来一段时期内投资者同时要面对经济较高增长和较高通胀并存的局面；另一方面，适度的通胀水平在挤压部分中游行业盈利空间的同时，也带来了另一些行业的投资机会，促进了产业升级。

 

     从政策调控措施来看，央行采取提高存款准备金率而不是直接加息，一方面表明了政府继续抑制通胀的态度，避免向全面性通胀和恶性通胀转变；另一方面，相对温和的调控措施也表明政府在控制通胀和维持经济较快增长之间努力保持平衡，在当前经济面临诸多不确定性因素冲击时，政策调控力度并不会像市场所担心的那样强。

 

    沪指在3700点左右，H股在13600点左右，市场的风险和收益基本处于平衡情况，因为市场估值已经反应了目前宏观和企业层面的风险。从估值角度看，A股平均市盈率虽然还在22倍、23倍左右，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场的充分流动性，其估值基本合理。预计短期内A股市场将继续保持振荡整理的格局，金融、地产等与经济相关度较高的行业将可能受制于对经济的不乐观预期而表现平平，一些概念性的、近期动量强的行业将会较为活跃。


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