股市给我们最大的教训是什么？

大震荡暴露股市脆弱

                                                    ●  易宪容  中国社会科学院金融研究所研究员 

   上调印花税掀波澜

    财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。此消息一出立即引起股市轩然大波。一是5月30日股市下跌6%以上；二是由于股市的下跌，有黑客对该政策不满而对财政部网站进行攻击；三是有不少股市分析者认为，这是新一波中国股市震荡开始。

　　本来，财政部上调证券印花交易税政策的出台，应该算是一个十分温和的政策，它仅是通过这种政策来表示政府对目前股市严重泡沫的关注，仅是希望通过该政策来限制市场上部分疯狂投机的炒作行为，而对股市交易者的交易成本增加的影响则很小。但是，该政策出台后，市场反映十分强烈，不仅股市价格应声下跌，而且股市上的部分投资者对财政部也是骂声一片。

　　我们现在要知道的是，为什么一个十分温和的政策，本来对股市所造成的负面影响不会太大，但却让股市产生强烈的反映，可能最为重要的就是在于目前国内股市的脆弱性。因为，在一个疯狂炒作的股市，在一个泡沫巨大的股市，无论是市场内部的变化还是市场的外部冲击，任何风吹草动都容易引起股市种种的波澜。由于在这样的市场中，别看不少人在把股市说得天花乱坠，说还会有多少年的牛市，但是实际上，这些道说者心里同样处于十分恐惧的状态，特别怕有什么风吹草动。所以，对这些投资者来说，市场有一点动静都会以逃为上，而不是其对他人所说的那样，股市是多少年的牛市。因为，股市如何发展这些人心中最为清楚，只不过他们随时都希望如何用牛市之言论把投资者特别是中小投资者诱入市场，以便让中小投资者来承接被其推高股价的最后一棒。

　　大家应该知道，这次证券印花交易税上调，一则上调的幅度不大，对股市投资者交易成本影响不大；二是上调主要目的是为了增加市场炒作者成本，减少市场的炒作。从这样的出发点看，尽管对疯狂的市场短期内会一定的影响，但是长期来看是有利市场持续稳定的发展，应该被视为是一个利多。因为，增加炒作者成本，会让中国股市真正成为一个投资者的市场。

　　投资者应对调整有所准备

    对于当前中国股市大势到底如何，最为关键的是看政府对股市的定位。如果政府认识到了目前中国股市的疯狂性，尤其是能够从5月30日一些投资者对政策反映的不可理喻性来判断，那么管理者应该看到了中国股市的疯狂性。在这样的情况下，政府还会出台相应的政策，以便挤出中国股市的泡沫，只有如此才能让中国股市踏上健康之路。如果股市的泡沫不能挤出而让其自然破灭，那么导致市场的金融危机就不可避免。

　　也就是说，我想政府是不希望中国股市成为一个疯狂的市场，更不希望中国股市的泡沫自行吹大而自然破灭，而且政府也有能力有智慧让中国股市走上健康之路。正是这意义上说，中国股市的未来发展，并非这次政策的出台，最为重要的是政府对目前股市定位，并根据这种定位出台相应的政策。比如，对疯狂炒者、市场违规者内幕交易者严厉打击，对垃圾板块公司采取一些相应的政策等。

　　当然，面对股市的脆弱性及疯狂的市场，投资者还是小心为上，特别是中小投资者更是要小心，不要以为股市是一部提款机，是在分享中国经济改革的成果，而是要想到它是一个高风险的市场。既然是一个高风险的市场，那么这个市场随时都会面对着巨大的风险。投资者可以看到他人是如何赚钱，看到他人如何把股市当作提款机的时候，可能就是处于高风险期了。在这样的情况下，你进入市场就可能会血本无归。如果投资者能够来这样思考，那么投资者面临的政策调整时，就会有所准备，了然于心。

　　仍未脱离政策市阴影

    还有，目前国内股市，不仅炒作得十分疯狂，也远远没有脱离政策市的阴影。看上去这两者是两个完全不同的概念，但实际上两者是互通的。中国股市之所以有人敢去炒作、也不怕炒作，最为根本点就是这个市场经过不少改革之后还没有脱离政策市阴影。因为，在政策市的框架下，特别是在最终所有权为国有控制的情况下，市场最为主要的投资者及上市公司是国有。而这些国有公司的主事者，就有动力来让股市炒疯狂，就有动力制造更多的高风险市场。因为，在这样的情况下，炒赢了，收益为单位及个人所有，而亏损总是要整个国家来承担了。国有上市公司能够这样，私人投资者也应效法如此。可以说，这种制度结构不改变，中国股市的政策市及疯狂就不会改变。而股市的疯狂必然会带来整个市场的泡沫，导致整个股市的脆弱性。正是这意义上说，证券印花交易税温和的上调导致国内股市的震荡也就十分正常了，这是中国股市的脆弱性使然。

　　总之，目前国内的股市是一个十分脆弱的市场，在这个市场中，任何风吹草动都容易掀起股市震动的波澜。为了减少国内股市的震荡性，政府就得从根本上入手，来增强国内证券市场的体质，逐渐挤出吹大的泡沫，让国内股市健康成长。否则股市中的任何风吹草动都会由于股市的脆弱性而震荡不已。

你可能被大多数的传言欺骗！

                                                                       ■  纪 哲

　　专家建议股民，应把上市公司公告作为主要的信息来源。

　　今年股市走势最多猜测。国内股市的激烈振荡，使股民愈发不知所从，各种关于股市未来发展的“传言”刺激着股民愈加敏感和脆弱的神经。

　　日前，从深交所传出消息，今年以来深市发布的针对股价异动的澄清公告约有102份，经上市公司承认市场传言部分属实的仅20份，占比例不到两成。对此，专家提醒股民，市场传言的真实性大多极低，切莫忽视风险因素。

　　自去年以来股市一路飙升，吸引了大批股民入市，其中不少人对股票并不了解，经常会被一些“市场传言”所左右。为此，深交所专家建议股民，由于上市公司对公告的真实、准确、完整、及时、公平性负有法律责任，随着监管力度的加大，应把上市公司公告作为主要的信息来源，加以仔细阅读和分析，切莫根据传言进行推理和决断。

　　针对股民往往有通过上市公司公告信息，来直接判断股价走势的习惯，深交所专家建议，一个比较简单的办法就是看公告中“该事项对公司的影响”部分的描述，这是公司对此事项的“官方”认识；但有些公告并没有披露“该事项对公司的影响”，股民就要经常有意识地去分析，从蛛丝马迹中发现新的市场机会或者公司的风险。

　　深交所专家认为，分析上市公司公告的影响应主要从五个方面着手，包括财务影响和非财务影响、短期影响和长期影响、一次影响和多次影响、直接影响和间接影响、历史影响和现实影响。此外，股民平常应多查阅所买入股票的上市公司最近的年报、半年报、季报，既要关注上市公司的经营业绩、分红方案、业绩预告等信息，同时还要关注“资金从哪来、货往哪销、谁在管理”这三个重大问题。

　　（未完待续，全文请查阅《金融界》杂志2007年第六期 热点关注 ）