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“我们合作的一家典当行最近可借贷资金额度加了好几次，也都要用光了。”老K说。他坐在理财周报记者面前，春风满面。股票质押贷款业务最近又开始火爆起来，而就在6、7月份，这项业务还是很萧条的。
老K是北京一家中介机构的客户经理，公司主要业务是利用自身研发的证券质押典当系统，将典当行、证券营业部和客户联系在一起，为客户提供股票质押融资服务，同时收取融资利息和资金管理费。
老K介绍，他所在机构的放贷量已达数十亿元，托管的客户资产接近一个中型营业部的资金存量。而与此同时，老K所在的机构也变得越来越谨慎。
对老K而言，5·30股市的大跌还历历在目，因为到目前为止还有客户欠债不还。“账户余额根本抵不上负债，手机号码换了，人也不知道跑哪儿去了。”说起逃债的客户，老K耿耿于怀。
审批条件苛刻防止坏账
理财周报记者原本以为投资者凭股东账户卡里现有的股票就可以办股票质押贷款，结果发现还要先给典当公司在营业部的融资账户打入一笔款项，然后才能获得2倍的贷款；而另一个前提是，投资者在营业部的账户里必须拥有和贷款金额等额的股票价值。
“这是2个账户，你自己的账户和融资账户。你自己的账户有价值50万元的股票，你最高可以贷款50万元，但是你必须另外先给融资账户打入25万元。”当随同理财周报记者和老K见面的朋友M称自己有50万元股票，希望融资50万元时，老K说。
理财周报记者随即表示，融资比例可以降低，只要贷款15万元，前提是仅仅以股票质押。但老K在咨询完相关负责人之后表示绝无可能，必须先打入7.5万元的保证金。
尽管条件苛刻，但是面对处于高位的大盘，典当行这样的谨慎未尝不是件坏事。因为虽然有50万元的股票质押，但是一旦发生风险，典当行却绝无可能直接转走股票账户资金。在第三方存管之前，证券营业部还有可能内部划转，将质押的股票平仓划拨到典当行的账户。但现在实行了第三方托管，钱只会回到投资者自己的银行账户。
这应该是典当行要求投资者贷款前给融资账户打入保证金的主要理由。5·30时期有传闻称，上海某私募机构因融资过度，在股票大跌时被典当行强行平仓，损失惨重以致难以东山再起。老K所在的机构不希望冒类似的风险。
根据相关条款，M最多只能贷款50万元，而前提条件是她持有的股票必须是中国石化之类的蓝筹，而上证50、沪深300是受到欢迎的。“我们会给所有的股票评级，有的股票只能贷到市值的30%。”老K说。而且，值得注意的是，老K所在机构会随时变动这些股票的评级，而这可能会影响投资者的操作。“风险级别较高的股票是限制贷款的。”老K所在机构的内部报告如是描述，老K举例说认沽权证即属这一类型。
显然，对典当行来说，除非碰上类似5·30之类的行情，否则他们不会出现很大的财务风险。而对投资者来说，融资账户可能会发生产权不清晰的风险，“融资账户本质上是二级账户，投资者在其中操作可能会产生纠纷。”一位营业部人士告诉理财周报记者。
典当行隐藏道德风险
越来越多的证券营业部希望和老K所在的机构合作，这样他们会获取更多的客户资源以及交易量。目前，在北京已经有好几家营业部加入了这一阵营，而更多的营业部正在调试相关程序——只有安装了这一程序，营业部才可以为客户提供融资服务。
实际上，老K所在的机构正在全国8个省市，和十多家典当行以及更多的营业部展开合作。
“营业部不会有任何风险，他们不是主角，提供融资的是典当行。”北京一家券商营业部相关人士告诉理财周报记者。此前，该营业部拒绝了一家类似机构的合作邀请。“我们最终放弃的原因是这其中并非一点风险都没有，比如典当行的道德风险，如果他们把钱抽走怎么办？——当然，这种可能性很小。”该人士说。
“典当行把自己在营业部的账户拆分成若干个二级账户(融资账户)，每个客户都可以通过自己的客户端自行操作。但是，在营业部看来，这只是一个账户，而典当行拥有绝对控制权。这个对典当行的资产规模和诚信要求比较高，投资者如果要选择，必须注意这一点。”这位人士介绍说。
“目前，这还是监管盲点，我们提醒广大投资者注意投资风险。”有监管层人士如此告诉理财周报记者。
相对其他机构股票质押
典当行相对正规
“目前来看，直接从营业部融资的渠道应该是彻底清理了，投资者股票质押贷款只有找典当行。当然，不排除市场有其他机构操作类似产品，但是典当行可能是相对更正规的了。”南京的一位资深经纪业务专家告诉理财周报记者。
对于投资者而言，首先要找到类似老K所在的这样的机构，然后谈好相关条件，将账户搬迁到相关营业部，和上述机构、典当行以及营业部签订《典当合同》和相关授权书，这样典当行就可以限制投资者的账户，保证投资者在可以交易的同时限制资金的提取，而同时客户获得通过典当行系统进入融资账户的权利，在该账户存在可借贷资金的情况下随时通过软件程序实现借贷。典当公司会根据投资者在融资账户的操作情况，每个月和投资者结算一次，这样就实现了所谓的股票质押贷款炒股。 |
