投资要点：

　　1.信贷增速继续回落，调控效果明显

　　1.1. M1、M2增速继续下降，调控效果明显；

　　1.2.一季度新增RMB贷款约占全年计划36.7%，同比少增；

　　1.3.存款增速继续上升，存贷差增加，贷存比微降

　　2.人民币兑美元汇率首度破"七"

　　2.1. 3月份贸易顺差略回升，但一季度同比仍然下降10.6%；

　　2.2.人民币兑美元汇率首破7，达到6.992；

　　3.后续政策展望：提高存款准备金率空间仍存，加息可能性较小

　　我们仍维持原来预测，即08年存款准备金率上限18%、加息1次左右。

　　4.银行存款准备金率上调至16%，对银行流动性影响有限，对净利润负面影响为0.65%

　　(1)主要目的：回收多余流动性；更好地进行逐月调控，以防止信贷增长过快或失衡；

　　(2)后续政策走势：2季度仍有2次左右上调存款准备金率的可能；

　　(3)对银行流动性影响有限，对净利润负面影响约0.65%。

　　5.银行股：维持长期增持评级

　　最近影响银行股再度走弱。最主要的因素是来自三方面：

　　（1）房地产行业承受不住调控而拖垮银行业。

　　（2）出口行业受挫，有可能影响银行业。

　　（3）进一步的货币紧缩，如不对称加息收窄银行净利差、上调存款准备金率削弱银行净利润增长。

　　我们认为，一旦地产死，银行必然难于幸免。至于先后，已无关紧要。最终结果是：房地产难而不死；银行或幸免于难。

　　至于出口行业受挫，对银行确实有一定的影响，但这一影响是可控的、有限的。

　　至于货币紧缩带给银行的负面影响，这是无法规避的，但目前为止，这些负面影响均在我们预期之内。

　　总之，银行股刚经历过大幅下调；估值水平已处偏低。如原股份制银行2008年动态PE、PB平均只有17.8、3.3倍，大行更低（参附表）。维持对银行股长期增持评级，重点增持深发展、招行、浦发、兴业、民生、工行等。