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今年以来,虽然全球钢价走势强劲,但是各地的钢铁股价表现却迥异,其中美国钢铁股明显跑赢大盘,而国内钢铁股却在钢价不断创出新高的同时跑输大盘。
我们认为,中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。
中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。
今年以来,虽然全球钢价走势强劲,但是各地的钢铁股价表现却迥异,其中美国钢铁股跑赢大盘,而国内钢铁股却在钢价不断创出新高的同时跑输大盘,相信这一现象曾令很多人迷惑不解。我们认为,中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。
美国市场的估值体系相对成熟,我们观察到过去12年美国钢铁股的PE和PB水平均波动较小。在估值标准相对稳定的情况下,钢价的不断上涨带来了对钢铁股业绩预期的提升,从而带动钢铁股价表现强劲。特别是在美股受累于次债危机以及经济增长放缓整体走弱的环境下,钢铁股的表现更是引人注目。
而随着美国经济衰退迹象的日益显著,汽车等钢铁下游行业经营状况的日益恶化,钢价上涨以及企业盈利增长的预期开始得到修正,从而导致了6月底以来美国钢铁股的大幅下跌,最近一个月美国钢铁股严重跑输大盘。
对于A股市场,2006年开始的大牛市透支了太多的增长预期,以至对钢铁股的估值标准一度提升至20倍。在估值触及顶峰,而成本的大幅上涨不断侵蚀上市公司的业绩增长,以及需求萎缩难以支持钢价持续上涨的多方面因素的共同作用下,国内钢铁股跑输大盘的表现似在情理之中。 |